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    4G周期尾聲，天線營收下滑，預(yù)期2019 年伴隨5G 建設(shè)將會(huì)回升。根據(jù)2018 年中報(bào)，公司傳統(tǒng)的通信基站天線板塊營收5.85 億元，同比-17.86%，主要是因?yàn)榕R近5G，運(yùn)營商紛紛減少了對(duì)4G 基站的投入，預(yù)期2018 年新增基站數(shù)低于2017 年。隨著2018 年下半年中國移動(dòng)部分場(chǎng)景采用Massive MIMO 擴(kuò)容，以及2019 年下半年5G 預(yù)計(jì)開始規(guī)模進(jìn)行試商用，預(yù)期公司的天線營收和毛利率均將上行。
    公司產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，是5G 核心受益標(biāo)的。2018 年8 月，公司成為和“2018 年工業(yè)強(qiáng)基工程”中“5G 中高頻通信大規(guī)模MIMO 天線”項(xiàng)目的中標(biāo)單位，合計(jì)中標(biāo)金額為1 億。強(qiáng)基工程技術(shù)上的目標(biāo)是突破5G大規(guī)模MIMO 天線關(guān)鍵技術(shù)，完成高增益、低成本中高頻段毫米波陣列天線設(shè)計(jì)，商業(yè)上的目標(biāo)是新建智能生產(chǎn)線，完成研發(fā)、測(cè)試及生產(chǎn)環(huán)境改造，形成產(chǎn)業(yè)化能力，滿足5G 中高頻段基站、地面衛(wèi)星接收終端的應(yīng)用需求，實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。這充分說明了公司在5G 基站天線方面技術(shù)及量產(chǎn)方面擁有充分的實(shí)力。
    加強(qiáng)和主設(shè)備商合作，5G 謀取更大份額。目前公司成功通過愛立信、諾基亞等設(shè)備商的認(rèn)證。由于5G 天線和主設(shè)備是緊耦合的關(guān)系，天線的下游將從全球數(shù)百家運(yùn)營商切換為4~5 家運(yùn)營商，這將導(dǎo)致天線行業(yè)迎來洗牌，份額進(jìn)一步向龍頭集中。我們認(rèn)為隨著 5G 行業(yè)機(jī)會(huì)到來，預(yù)計(jì)公司的全球市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：5G 發(fā)展速度與規(guī)模低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游切換成設(shè)備商后對(duì)毛利的擠壓。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：由于4G 進(jìn)入尾聲，天線和射頻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們將公司2018/19 年EPS 預(yù)測(cè)從0.99/1.36 元下調(diào)為0.46/0.66 元，新增2020 年EPS 預(yù)測(cè)為0.87 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為63/44/33 倍，考慮到公司作為A 股5G 天線龍頭標(biāo)的，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。