>> 招商證券-視覺中國（000681）歸母凈利增43%超預(yù)期，平臺化效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)-180904
| 上傳日期： |
2018/9/6 |
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| 1444KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱珺，顧佳 |
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毛利率同比基本保持穩(wěn)定為61%， 其中公司核心主業(yè)“視覺內(nèi)容與服務(wù)”的毛利率與去年同期基本持平，并隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大毛利潤金額占比增加。此外，得益于公司核心主業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)智能化平臺業(yè)務(wù)模式以及費用率相對較高的艾特凡斯的剝離，整體費用率集約。
公司主要參股及控股公司共8 家，其中從事核心主業(yè)視覺內(nèi)容與服務(wù)的兩家全資子公司為漢華易美和華夏視覺，他們2018 上半年營業(yè)收入共3.88 億元，同比增長13.03%，共實現(xiàn)凈利潤同比增長31.31%至1.5 億元；500px 為上半年剛剛收購的公司，貢獻(xiàn)收入0.1 億元，凈利潤-41.3 萬元；上海卓越主要從事廣告創(chuàng)意服務(wù)，上半年實現(xiàn)收入0.22 億元，凈利潤0.03 億元；億迅資產(chǎn)組主要從事軟件信息服務(wù)，上半年實現(xiàn)收入0.6 億元，凈利潤0.04 億元。
公司作為擁有PGC 視覺內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)版權(quán)交易的稀缺的雙邊平臺，截至2018上半年，有超過30 萬名的簽約供稿人以及240 余家專業(yè)版權(quán)內(nèi)容機(jī)構(gòu)的超過2 億張圖片、1,000 萬條視頻素材和35 萬首音樂素材，是全球最大同類數(shù)字內(nèi)容平臺之一。公司將繼續(xù)通過以大數(shù)據(jù)、人工智能等核心技術(shù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)智能交易平臺為基礎(chǔ)，以自主開發(fā)的一系列先進(jìn)的智能服務(wù)，如圖搜服務(wù)、智能配圖、自動標(biāo)簽、版權(quán)追蹤、行業(yè)圖庫、版權(quán)風(fēng)控等為手段，不斷促進(jìn)產(chǎn)品的迭代，強(qiáng)化核心競爭力的提升。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2018/19 年凈利潤分別為4.09/5.46 億元，分別對應(yīng)49.9/37.3 倍市盈率。考慮到公司圖片等PGC 內(nèi)容變現(xiàn)的空間較大，與眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，國內(nèi)版權(quán)保護(hù)力度持續(xù)加大，看好公司長期發(fā)展趨勢，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級！
風(fēng)險提示：圖片正版化進(jìn)程緩慢，行業(yè)競爭風(fēng)險等。
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