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2Q18  營收和凈利分別為30.5  億和9.1  億，營收同比增  24.7%，凈利增35.7%  。公司期末預(yù)收款10.9  億。業(yè)績符合市場預(yù)期。
        支撐評級的要點(diǎn)
        1H18  收入同比增25.5%，其中2Q18  同比增24.7%，保持穩(wěn)健增長。（1）分產(chǎn)品看，高檔酒（1573  為主）和中檔酒（特曲系列等）收入均實(shí)現(xiàn)較快增長，分別增33%和35%，低檔酒小幅增長6%。公司通過讓世界品味中國之旅、七星盛宴、國窖薈、酒香堂等活動，加強(qiáng)意見領(lǐng)袖和核心消費(fèi)者的培育與爭取，1573  維持較快增速。中檔酒提速，估計(jì)老字號特曲、窖齡酒穩(wěn)健增長，受益于1-3  噸小型團(tuán)購商增加，估計(jì)特曲60  版增速最快。低檔酒面臨的銷售壓力加大。（2）分區(qū)域看，估計(jì)新開發(fā)的華東、華南市場增速較快，西南市場穩(wěn)健增長。
        1H18  凈利增34%，其中2Q18  同比增36%，利潤率提升主要來自于毛利率上升。上半年高中低檔酒毛利率分別同比-0.2、+5、+12pct，17  年公司高中低檔酒均有提價(jià)，不過我們判斷1573  提價(jià)部分主要返還給了終端，而中檔酒和低檔酒提價(jià)對毛利率的正面影響較為明顯。
        期待改革盡快推進(jìn)，重新駛?cè)氚l(fā)展的快車道。管理團(tuán)隊(duì)15  年上臺后，對品牌做了重新梳理，調(diào)整銷售團(tuán)隊(duì)和經(jīng)銷商，推動營銷活動落地，我們認(rèn)為團(tuán)隊(duì)能力十分優(yōu)秀。由于五糧液、山西汾酒等同行推進(jìn)國企改革后，取得了較好的效果，希望公司能夠盡快推進(jìn)改革，完善高管團(tuán)隊(duì)激勵機(jī)制，重新駛?cè)氚l(fā)展快車道。
        評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        茅臺價(jià)格回落。
        估值
        我們預(yù)計(jì)2018-19  年EPS  分別為2.35、2.86  元，同比增35%、22%。公司品牌價(jià)值突出，管理團(tuán)隊(duì)能力優(yōu)秀，近期估值回落至較低水平，首次覆蓋給予增持評級。