>> 興業(yè)證券-招商公路(001965) 投資收益增速良好，業(yè)績穩(wěn)健增長-180829
| 上傳日期： |
2018/9/7 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王春環(huán)，龔里 |
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其中第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入 14.04 億元，同比增長 4.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤 11.33 億元，同比增長 27.1%。
點評：
內(nèi)生增長疊加外延并購，高速公路通行費收入增長良好：投資運營板塊是公司收入占比最大的業(yè)務(wù)板塊，主要以高速公路投資運營為主，以光伏運營為輔。上半年公司投資運營板塊收入為 21.16 億元，同比增長 23.73%，占公司總營業(yè)收入 77.6%，其中高速公路通行費收入 19.9 億元，同比增長5.8%，占公司總營業(yè)收入 72.9%。上半年公司通行費業(yè)務(wù)增長良好，主要原因是原有高速公路的內(nèi)生增長，以及公司外延并購帶來的增量。公司原有控股 9 條高速公路上半年實現(xiàn)通行費收入共 16.7 億元，同比增長 5.4%。此外，公司于 17 年 12 月底并表鄂東大橋、18 年 4 月底并表渝黔高速、滬渝高速，貢獻(xiàn) 18 年上半年收入 3.1 億元，若不考慮新并表項目去年同期收入，則 18 年上半年公司通行費收入實際同比增長 24.9%。此外，報告期光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 1.8 億元，同比增長 5.4%，增速較為穩(wěn)健。
投資收益增速穩(wěn)?。和顿Y收益是公司盈利最重要的組成部分，主要為參股其他公路公司股權(quán)。18 年上半年公司實現(xiàn)投資收益 16.67 億元，占公司利潤總額的 67%，同比增長 10.5%。其中第二季度實現(xiàn)投資收益 9.52 元，同比增長 23%，增速較一季度大幅提升，主要原因是公司參股高速公司寧滬高速等二季度業(yè)績大幅增長以及公司于 2018 年 4 月底收購成渝高速 49%股權(quán)?？傮w來看，公司參股高速公路公司，均持有各省最優(yōu)質(zhì)公路資產(chǎn)，盈利能力優(yōu)秀，因此公司投資收益可觀。
積極探索交通科技、智慧交通、交通生態(tài)等板塊：除投資運營板塊外，公司積極探索其他多元業(yè)務(wù)板塊，主要包括 1）交通科技領(lǐng)域，主要資產(chǎn)為招商交科院，其主要營業(yè)范圍為設(shè)計、監(jiān)理、承包、施工等，2018 年上半年該板塊實現(xiàn)營業(yè)收入 4.79 億元，同比下降 24%，主要原因為招商交科院的主要市場區(qū)域西部地區(qū)投資首次出現(xiàn)下滑，部分基建項目停建、緩建，因此旗下子宮簽約項目少、生產(chǎn)產(chǎn)品未能交付確認(rèn)收入。2）智慧交通領(lǐng)域，主要包括新智科技以及行云數(shù)據(jù)等公司，開展智慧交通、交通大數(shù)據(jù)以及增值稅發(fā)票平臺等服務(wù)。2018 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 7077 萬元，同比增長 40%。3）交通生態(tài)領(lǐng)域，主要包括招商局招商局生態(tài)環(huán)?？萍脊?、重慶車輛檢測研究院、公路信息技術(shù)公司等，負(fù)責(zé)生態(tài)環(huán)保、車輛質(zhì)檢、道路檢測等業(yè)務(wù)。2018 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 6191 萬元，同比下降 1.4%。
盈利變化分析:營業(yè)利潤方面，投資運營板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤 12.63 億元，同比增加 2.6 億元，同比增長 25%，主要原因是原有高速公路通行費內(nèi)生增長以及新收購高速公路帶來的。此外，交通科技板塊、智慧交通、交通生態(tài)板塊盈利分別下滑 5000 萬、200 萬、700 萬，主要原因是招商交科院相關(guān)業(yè)務(wù)的下滑。三費方面，財務(wù)費用 2.65 億元，同比大幅增加 1.7 億元，主要原因是新增收購高速路橋項目導(dǎo)致的。投資收益實現(xiàn) 16.67 億元，同比增加 1.57 億元，同比增長 10%。以上主要因素導(dǎo)致公司 18 年凈利潤同比增加 1.8 億元，同比增長 8.8%，歸母凈利潤增加 2.74 億元，同比增長 15.8%。
投資策略：招商公路是中國投資經(jīng)營里程最長、覆蓋區(qū)域最廣、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的綜合性公路投資運營服務(wù)商，是中國高速公路行業(yè)旗艦平臺。一方面公司參股全國主要省份最優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，該部分路產(chǎn)盈利能力優(yōu)秀、業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)??；另一方面公司近些年也不斷通過收購擴大控股路產(chǎn)規(guī)
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