>> 廣發(fā)證券-四維圖新（002405）子公司圖吧增資擴股，短期有助報表改善-180911
| 上傳日期： |
2018/9/11 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉雪峰，鄭楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次增資后，公司在圖吧BVI 的持股比例將由此前的60.325%最多降低至45.17%，圖吧BVI 也將成為參股子公司，不再納入報表合并范圍。本次交易的圖吧集團投前估值為人民幣 20 億元，在前述交割完成后，四維圖新持有圖吧 BVI 剩余股權(quán)的公允價值高于其自原購買日起計算的凈資產(chǎn)份額及商譽之間的差額將增加四維圖新合并報表投資收益，經(jīng)公司初步測算約為10 億元人民幣。
引入投資者有助競爭力提升，合并口徑變更有助短期利潤改善
圖吧集團是四維15 年針對車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的重要布局，并成為四維車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的總平臺和運營中心。從財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)進展看，圖吧集團相關(guān)乘用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍處于商業(yè)模式探索期，短期投入較高。本次增發(fā)新股引入戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者，促使圖吧集團獲得充分的戰(zhàn)略資源和資金支持，在戰(zhàn)略和經(jīng)營決策方面獲得獨立性和靈活性，有助于提高其在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競爭力。從上市公司層面，圖吧近年持續(xù)虧損，本次脫離合并報表口徑有助于短期上市公司凈利潤的提升。此外，交割完成后，公司所持有的圖吧剩余股權(quán)的公允價值溢價所產(chǎn)生當期投資收益也較為可觀。暫不考慮本次增資對報表影響，預計公司2018 年EPS 為0.26 元/股，按最新收盤價計算未來三年P(guān)E 分別為 70、55、40 倍。公司目前基本完成了從地圖到智能汽車較全面的布局，看好公司中長期價值，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
本次交易尚未交割；杰發(fā)科技整合不達預期的風險；地圖為主原有業(yè)務(wù)新布局利潤落地未必很快;估值當前無明顯優(yōu)勢。
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