>> 興業(yè)證券-理工環(huán)科(002322) 聯(lián)合中標(biāo)場地修復(fù)大單，土壤修復(fù)邁向全國-180927
| 上傳日期： |
2018/9/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
汪洋，蔡屹 |
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9 月26 日，“中國電建集團(tuán)中南勘測設(shè)計研究院（牽頭單位）與公司的聯(lián)合體”中標(biāo)“臺州市三化化工有限公司和臺州經(jīng)緯化工有限公司污染場地修復(fù)工程1.32 億元項目”，工程施工由公司負(fù)責(zé)，設(shè)計及工程管理由中國電建中南院負(fù)責(zé)。本次中標(biāo)是公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)布局邁向全國的重要突破，公司土壤修復(fù)億元級訂單逐步出現(xiàn)。同時，2017 年，“公司和中國電建中南院（牽頭）的聯(lián)合體”與湖南湘潭市簽署了《湘潭市竹埠港濱江商務(wù)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項目合作框架協(xié)議》（總投資50億元），第一期計劃3 年內(nèi)啟動岳塘區(qū)竹埠港土壤修復(fù)等項目20 億元。公司積極發(fā)揮湖南碧藍(lán)公司區(qū)域土壤修復(fù)龍頭優(yōu)勢，與中國電建中南院深度合作，抓住《土壤污染防治法》出臺機(jī)遇，推動土壤修復(fù)省內(nèi)、省外業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
十三五水質(zhì)監(jiān)測市場空間171 億，公司“臺州模式”實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式突破?！八畻l”、“河長制”、《水污染防治法》（修訂）等政策密集出臺，水質(zhì)監(jiān)測有望率先受益，預(yù)計十三五水質(zhì)監(jiān)測市場空間達(dá)到171 億元。理工環(huán)科的“臺州模式”是“數(shù)據(jù)采購模式”，創(chuàng)造性地在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域運(yùn)用了BOO 模式，環(huán)境監(jiān)測企業(yè)由設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型運(yùn)營維護(hù)商，顯著拓寬護(hù)城河，是行業(yè)從0 到1 的突破，同時“河長制”將為“臺州模式”創(chuàng)造最好的政策環(huán)境，實(shí)現(xiàn)從1 到100 的發(fā)展。
水質(zhì)監(jiān)測訂單快速增長，“數(shù)據(jù)采購模式”獲得青睞。根據(jù)不完全統(tǒng)計，2017 年公司水質(zhì)監(jiān)測項目新訂單3.32 億元，同比增長75%，其中“數(shù)據(jù)采購模式”項目0.96 億元，貢獻(xiàn)比例29%；2018H1，公司新增水質(zhì)監(jiān)測訂單3.34 億元，超過2017 年全年訂單額，在手訂單達(dá)到7.34 億元。“數(shù)據(jù)采購模式”目前已獲得浙江臺州、浙江紹興、河南新鄉(xiāng)、江蘇江陰等項目，合同期7-8 年，有效拓寬護(hù)城河。同時，水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備需求持續(xù)增長，2017 年實(shí)現(xiàn)環(huán)保監(jiān)測設(shè)備銷量262 個，同比增長47%。
投資建議：維持“審慎增持”評級。公司“臺州模式”實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式突破，水質(zhì)監(jiān)測訂單快速增長，現(xiàn)金充足債務(wù)融資空間大，打造水質(zhì)監(jiān)測行業(yè)龍頭。我們調(diào)整公司2018-2020年歸母凈利潤預(yù)測為3.20、3.71、4.44 億元，對應(yīng)9 月26 日PE 為13.5、11.7、9.8 倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：土壤修復(fù)項目進(jìn)度風(fēng)險，運(yùn)維人員違規(guī)操作風(fēng)險，商譽(yù)減值損失風(fēng)險
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