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8  月錦江國(guó)內(nèi)酒店整體入住率/平均房?jī)r(jià)/RevPAR  同比增長(zhǎng)-2.5pct/9.2%/6.1%，較7  月增速（-3.4pct/8.1%/4.0%）反彈，與5-6  月增速相當(dāng)，一方面7  月假期延后，而8  月是一個(gè)完整的月份，增速環(huán)比提升；另一方面，在同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上，公司經(jīng)濟(jì)型改造疊加中檔開(kāi)業(yè)加速，入住率下滑，但旺季下滑幅度收窄，平均房?jī)r(jià)漲幅維持高位，推動(dòng)RevPAR持續(xù)上漲。
        2、入住率下滑收窄，經(jīng)濟(jì)型RevPAR  恢復(fù)正增長(zhǎng)。8  月錦江經(jīng)濟(jì)型酒店入住率85.8%/下降2.5pct，跌幅較5-7  月明顯收窄，平均房?jī)r(jià)177.1  元/增長(zhǎng)3.3%，最終RevPAR  增長(zhǎng)0.4%，是4  月以來(lái)的首次正增長(zhǎng)。
        3、中檔酒店RevPAR  小幅增長(zhǎng)，新開(kāi)店導(dǎo)致入住率下滑。8  月錦江中檔酒店入住率88.6%/下降3.6pct，平均房?jī)r(jià)274.2  元/增長(zhǎng)5.2%，RevPAR  為242.9  元/增長(zhǎng)1.2%，增幅較7  月（RevPAR  增長(zhǎng)0.2%）提升，維也納新增酒店較多，而原有的成熟店入住率基數(shù)高，因此新開(kāi)店導(dǎo)致整體入住率的下滑，但中檔市場(chǎng)需求旺盛，房?jī)r(jià)和RevPAR  保持較快增長(zhǎng)。
        4、盧浮系RevPAR  同比持平，經(jīng)濟(jì)型增長(zhǎng)放緩。8  月，法國(guó)盧浮酒店入住率為68.1%/增長(zhǎng)1.2pct，平均房?jī)r(jià)54.2  歐元/下降1.7%，RevPAR  為36.9  歐元/增長(zhǎng)0.1%，較7  月（+3.2%）放緩，主要是經(jīng)濟(jì)型酒店在同期高基數(shù)基礎(chǔ)上表現(xiàn)平平，RevPAR  下降0.6%，中檔RevPAR  增長(zhǎng)2.3%。
        5、8  月新增開(kāi)業(yè)酒店52  家，經(jīng)濟(jì)型繼續(xù)調(diào)整關(guān)店。8  月經(jīng)濟(jì)型酒店凈關(guān)店17家，較7  月關(guān)店（34  家）減少，中檔酒店凈開(kāi)業(yè)69  家，合計(jì)凈開(kāi)業(yè)52  家；8月經(jīng)濟(jì)型酒店減少簽約13  家，中檔酒店新增簽約119  家，合計(jì)新增簽約106  家，公司整體向加盟化和中端化方向發(fā)展。
        6、投資建議：8月錦江國(guó)內(nèi)酒店RevPAR增長(zhǎng)6.1%，較7月反彈，主要因中檔占比提升所致，內(nèi)生增長(zhǎng)仍然偏弱，目前錦江處于升級(jí)改造和快速開(kāi)店后的爬坡期，中檔酒店領(lǐng)域的布局將支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利潤(rùn)11.3/13.3/16.2億元（假設(shè)每年減持股權(quán)收益1億元），同比增長(zhǎng)29%/17%/22%，對(duì)應(yīng)PE估值21x/18x/15x，估值處于歷史底部，維持推薦評(píng)級(jí)。
        7、風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)；并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期。