>> 中信建投-東方時尚（603377）駕培龍頭全國擴張，業(yè)績有望迎來拐點-180927
| 上傳日期： |
2018/9/29 |
大小： |
3256KB |
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pdf 共35頁 |
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買入 |
作者： |
賀燕青 |
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在消費升級、用車“剛需化”的趨勢下，駕培市場存在較大發(fā)展?jié)摿?。以每?500 萬學(xué)員、平均學(xué)費5000 元計算，未來市場規(guī)模達(dá)1250 億元。未來駕培市場將朝向高質(zhì)量、品牌化發(fā)展，行業(yè)整合期已經(jīng)到來，公司作為行業(yè)的領(lǐng)軍者有望受益于集中度提升。
公司以高通過率+優(yōu)質(zhì)服務(wù)為核心，打造駕校中的“海底撈”
公司憑借其高合格率、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、學(xué)車環(huán)境優(yōu)美等優(yōu)勢樹立品牌：1）學(xué)員通過率在80%以上，且畢業(yè)后事故率、違章率為各大駕校中最低；2）提出“五項承諾”、“八個率先”、“九項服務(wù)”等服務(wù)理念，成為行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的制定者、嘗試者，具備廣泛影響力；3）與政府合作密切，已與公安部道路交通安全研究中心建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同拍攝的“讓生命無憾——《國民交通安全教育系列公益宣傳片》” 獲得聯(lián)合國全球道路安全電影節(jié)銀獎、中國黃河獎等重量級獎項。同時，品牌帶來的口碑效應(yīng)也有效降低了公司的銷售費用率，帶來正向回饋。
北京校區(qū)模式成熟，異地擴張不斷展開
公司在北京校區(qū)積累豐富的管理運營經(jīng)驗，市占率提升至34%（較同期+1pct）。公司于2011 年正式開始在全國12 個省市擴張，為學(xué)員提供高質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，進一步建立自身品牌網(wǎng)絡(luò)。目前，昆明、石家莊、荊州已開始招生，營收不斷增加。截至2018年6 月底，各地區(qū)市場占有率穩(wěn)中有升，昆明市場占有率12.5%（較去年全年+3.32pct），石家莊市場占有率3.64%（持平），荊州市場占有率34%，公司連鎖品牌效應(yīng)初顯。預(yù)計2019 年時淄博、武漢、重慶等地校區(qū)有望開業(yè)，拓展并鞏固先發(fā)優(yōu)勢。
縱向延長產(chǎn)業(yè)鏈，橫向多元化發(fā)展
公司積極拓展汽車綜合服務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈，提供汽車維修、汽車美容、汽車金融等服務(wù)，股東旗下相關(guān)資源豐富，有望形成合力。同時，公司已經(jīng)與昆明理工大學(xué)、海若通航展開“校企合作”模式，拓展航空培訓(xùn)市場，未來將為公司帶來新的業(yè)績增長點。
我們認(rèn)為公司即將迎來業(yè)績拐點，隨著更多子公司建成并逐漸成熟，公司將走上發(fā)展的“快車道”。預(yù)測18-20 年EPS 分別為0.66、0.80、1.00，對應(yīng)PE分別為20、17、13 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場增速放緩；新建駕?；貓笾芷陂L；資金壓力；競爭格局惡化。
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