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        3、大企業(yè)正在經(jīng)歷資產(chǎn)荒，而中小企業(yè)正在經(jīng)歷資金荒:1)    商業(yè)銀行對企業(yè)債權(quán)加速的背后是資金以更快的速度流向大企業(yè)，中小企業(yè)仍然缺錢；
        2）大企業(yè)充裕的流動性的背后卻是資產(chǎn)荒：從存款結(jié)構(gòu)上觀察，這部分向大企業(yè)投放的錢最終卻轉(zhuǎn)化為了非銀存款，這可能與實體投資低迷的回報率有關(guān)。
        4、這個核心現(xiàn)象夯實了市場的安全邊際：
        1）企業(yè)層面的資產(chǎn)荒說明實體層面的吸水性非常弱，后續(xù)經(jīng)濟增長的壓力可能難以緩解；
        2）銀行層面的資產(chǎn)荒說明監(jiān)管同時在阻止貨幣走向通脹端和金融端，我們也看不到貨幣收緊及收益率持續(xù)走升的理由。
        5、后續(xù)的市場行情仍有空間，但可能會轉(zhuǎn)為慢牛：
        1）在持續(xù)試錯的政策下，貨幣政策總體趨勢可能會從寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，而后穩(wěn)定增長的手段可能逐步轉(zhuǎn)向非貨幣；
        2）即使在存量貨幣下，資金面仍然存在因融資下滑而出現(xiàn)被動型寬松的可能，收益率曲線也會隨之逐步走向平坦化。
        6、我們對市場短期的安全邊際也可以稍加關(guān)注：短期的貨幣政策已經(jīng)過緊，貨幣政策和市場都可能會面臨一個修復(fù)，甚至貨幣政策存在通過降準(zhǔn)這類信號性偏強的政策去完成修復(fù)的可能性。
        7、我們建議賬戶仍然保持長久期狀態(tài)，對于負(fù)債偏弱的賬戶來說，考慮到后續(xù)行情速度切緩的問題，可以適當(dāng)降至中杠桿。
        8、在企業(yè)的資金分裂仍然顯著的情況下，建議關(guān)注中信用，規(guī)避低信用。
        風(fēng)險提示:信用違約沖擊加大。