>> 方正證券-銳科激光（300747）受行業(yè)影響業(yè)績低預(yù)期，不改進(jìn)口替代趨勢-181008
| 上傳日期： |
2018/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為，公司在引領(lǐng)高功率激光器進(jìn)口替代過程中，將面臨海外企業(yè)激烈競爭和研發(fā)投入的持續(xù)加大，短期業(yè)績增速波動屬于正?，F(xiàn)象，我們判斷高功率光纖激光器進(jìn)口替代趨勢不可逆轉(zhuǎn)。公司在后續(xù)完成產(chǎn)業(yè)鏈整合并奠定高功率光纖激光器領(lǐng)域的龍頭地位后，有望在長期內(nèi)受益中國激光加工市場的持續(xù)發(fā)展。
※ 傳統(tǒng)淡季疊加行業(yè)增速放緩雙重擠壓，公司2018Q3 單季業(yè)績略低于預(yù)期。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司2018Q3 單季實現(xiàn)歸母凈利1.01~1.11 億元，同比增33.47%~46.70%，較2018H183.07%的高增速回落明顯，業(yè)績略低于預(yù)期。公司在持續(xù)推進(jìn)高功率光纖激光器進(jìn)口替代過程中，市場競爭和產(chǎn)品售價均面臨一定壓力，單季盈利增速下滑屬于正?，F(xiàn)象。此外，國內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下激光行業(yè)整體增速有所放緩，對公司業(yè)績增速短期下滑構(gòu)成另一層壓力。
※ 坐擁全球最大的制造業(yè)市場，我國激光行業(yè)成長動力強(qiáng)勁。雖然短期而言，國內(nèi)激光行業(yè)增速放緩，但長期來看，我國激光行業(yè)成長動力強(qiáng)勁：①目前，我國擁有全球最大的制造業(yè)市場，國內(nèi)激光加工滲透率與發(fā)達(dá)國家相比還較低；②此外，在《中國制造2025》的戰(zhàn)略背景下，國內(nèi)傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型及自動化升級，激光加工設(shè)備取代傳統(tǒng)設(shè)備是必然的趨勢。所以我們認(rèn)為，我國激光市場在較長時間內(nèi)仍然會保持較高的增長速度，光纖激光器需求旺盛，公司作為龍頭企業(yè)將充分受益。
※ 觸及競爭對手核心市場，反擊措施推動行業(yè)競爭激化，但國產(chǎn)品牌崛起勢不可擋。①公司在3000-6000W 光纖激光器領(lǐng)域快速放量，2018 上半年3300W 以上連續(xù)光纖激光器單品銷量已超2017 年全年。該類產(chǎn)品為外資激光器品牌核心腹地市場，公司產(chǎn)品快速放量觸及IPG 等企業(yè)在中國市場核心利益。②外資品牌反擊措施下行業(yè)競爭激化，高功率激光器整體盈利能力承壓。在銳科觸及3000-6000W 高功率市場后，外資光纖激光器品牌為了維持市場份額，保持在中國市場的行業(yè)地位，已采取一定的反擊措施，將會對公司高功率產(chǎn)品發(fā)展形成一定壓力。③技術(shù)驅(qū)動下高功率光纖激光器進(jìn)口替代趨勢不可逆轉(zhuǎn)，公司龍頭地位將持續(xù)鞏固。以銳科為代表的國內(nèi)光纖激光器企業(yè)目前在高功率光纖激光器領(lǐng)域已具備較強(qiáng)技術(shù)實力，這一領(lǐng)域的進(jìn)口替代趨勢不可逆轉(zhuǎn)。在完成國內(nèi)市場份額的獲取，同時持續(xù)加強(qiáng)供應(yīng)鏈整合后，公司有望在高功率光纖激光器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對外資龍頭品牌的迅速趕超，在中長期內(nèi)奠定國內(nèi)甚至是全球市場的龍頭地位，獲得全球定價權(quán)。
※盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為4.67、6.87、9.18 億元，對應(yīng)EPS 分別為3.65、5.37、7.17 元，對應(yīng)PE 分別為41.58、28.27、21.17。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：需求大幅下滑，高功率激光器研發(fā)進(jìn)度緩慢。
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