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        業(yè)績?cè)鲩L以存量項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)為主，增速基本符合預(yù)期
        桂林千古情與8  月初開業(yè)，由于開業(yè)初期景區(qū)處于爬坡階段，預(yù)計(jì)對(duì)三季度利潤貢獻(xiàn)有限，公司業(yè)績?cè)鲩L由存量景區(qū)驅(qū)動(dòng)為主。各景區(qū)推陳出新，舉辦各類特色活動(dòng)吸引游客，杭州宋城推出全息幻影秀《白蛇傳》和5D  實(shí)景劇《山崩地裂》打造新的吸引點(diǎn)；三亞千古情推出多類優(yōu)惠和主題活動(dòng)，上半年?duì)I收增長24%，預(yù)計(jì)三季度延續(xù)高增長；麗江千古情從去年的市場(chǎng)整治中逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)三季度增長優(yōu)于上半年；九寨千古情去年因地震停業(yè)，19  年有望重新開業(yè)；寧鄉(xiāng)炭河古城項(xiàng)目開業(yè)后業(yè)績靚麗，暑期推出多個(gè)主題活動(dòng)，市場(chǎng)反應(yīng)和經(jīng)營表現(xiàn)均超預(yù)期。六間房各項(xiàng)指標(biāo)平穩(wěn)增長，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤持續(xù)穩(wěn)定增長。
        公司異地項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，未來三年邁入新一輪擴(kuò)張期
        公司在18  年之后再次進(jìn)入擴(kuò)張期，18  年8  月桂林項(xiàng)目開業(yè)，19  年預(yù)計(jì)將有西安、張家界和上海項(xiàng)目開業(yè)，20  年澳洲項(xiàng)目有望完工，后續(xù)項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，未來三年將進(jìn)入業(yè)績高增長期。此外，輕資產(chǎn)輸出有望成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，寧鄉(xiāng)項(xiàng)目開業(yè)一年來表現(xiàn)超預(yù)期，后續(xù)佛山、宜春、新鄭三地異地項(xiàng)目的結(jié)算和管理分成也將為增厚業(yè)績。
        公司業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，成長邏輯清晰，維持“買入”評(píng)級(jí)
        2018  年前三季度公司在新項(xiàng)目業(yè)績貢獻(xiàn)有限的情況下，實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長，三亞項(xiàng)目表現(xiàn)出色，體現(xiàn)出公司景區(qū)運(yùn)營的成熟性和可復(fù)制性，我們看好公司未來三年異地項(xiàng)目帶來的業(yè)績?cè)鲩L，以及輕資產(chǎn)數(shù)據(jù)在三四線城市的成長空間。在六間房重組方案調(diào)整后，我們修改盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20  年EPS  為0.86/1.12/1.13  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為24/19/18  倍，在僅考慮景區(qū)業(yè)務(wù)情況下，18-20  年對(duì)應(yīng)PE  為33/27/20  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：存量項(xiàng)目增長放緩，異地?cái)U(kuò)張進(jìn)度和表現(xiàn)不及預(yù)期，六間房重組進(jìn)展和出售價(jià)格不及預(yù)期。