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        【點(diǎn)評(píng)】：
        1）量的增長(zhǎng)，是  Q1-3  業(yè)績(jī)高彈性的主因。2017  年公司募投項(xiàng)目“廣東海亮年產(chǎn)  7.5  萬(wàn)噸高效節(jié)能環(huán)保精密銅管信息化生產(chǎn)線”、“安徽海亮年產(chǎn)  9  萬(wàn)噸高效節(jié)能環(huán)保精密銅管信息化生產(chǎn)線”等已部分投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)貢獻(xiàn)增量約  5  萬(wàn)噸；同時(shí)，公司于  2017  年收購(gòu)諾爾達(dá)三家標(biāo)的公司  100%股權(quán)，通過(guò)技術(shù)改造和升級(jí)，產(chǎn)能得到進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)年內(nèi)貢獻(xiàn)增量約  2  萬(wàn)噸左右；預(yù)計(jì)  2018  年全年銅材銷量有望達(dá)到70  萬(wàn)噸規(guī)模，同比增長(zhǎng)  26.5%。我們認(rèn)為，“內(nèi)生+外延”并舉下，銅材產(chǎn)量增長(zhǎng)，是公司  Q1-3  業(yè)績(jī)高彈性的主因。
        2）期間費(fèi)用增加，Q3  單季歸母凈利潤(rùn)同比下滑。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，Q3單季期間費(fèi)用總額為  4.66  億元，較去年同期（2.86  億元）增長(zhǎng)  63%，其中，當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用  2.26  億元，較去年同期（0.70  億元）增長(zhǎng)約  224%，主因報(bào)告期內(nèi)公司人民幣貶值匯兌損失增加所致（期內(nèi)美元計(jì)價(jià)境外資產(chǎn)有增值，但由于會(huì)計(jì)核算因素，未能體現(xiàn)在利潤(rùn)表內(nèi)）；與此同時(shí)，公司注重強(qiáng)化管理和效率提升，期內(nèi)管理費(fèi)用下調(diào)  22%（0.85→1.09  億元）。此外，公司定增募集資金（20.78  億元）已經(jīng)到位，充沛現(xiàn)金流將公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提供重要保障。
        3）員工持股，彰顯管理層信心。公司于  2018  年  8  月  10  日審議通過(guò)《關(guān)于海亮股份有限公司第一期員工持股計(jì)劃（草案）>及其摘要的議案》等相關(guān)議案，據(jù)草案，以資管計(jì)劃資金總額  12,000  萬(wàn)元和  2018年  8  月  15  日公司股票收盤價(jià)  8.33  元/股計(jì)算，第一期員工持股計(jì)劃涉及股票數(shù)量約  1,440  萬(wàn)股。
        4）至  2020  年，公司銅管產(chǎn)能有望達(dá)到  82  萬(wàn)噸，成長(zhǎng)屬性值得期待。具體來(lái)看，公司募投項(xiàng)目：廣東海亮+安徽海亮（7.5+9.0  萬(wàn)噸）計(jì)劃于2019  年全部投產(chǎn)；西南銅加工基地（重慶海亮）3  萬(wàn)噸高效銅管項(xiàng)目預(yù)計(jì)于  2019  年投產(chǎn)；此外，上海、越南、美國(guó)（全球戰(zhàn)略布局重要一步）總計(jì)  15  萬(wàn)噸精密銅管項(xiàng)目，有望于  2020  年投產(chǎn)；疊加現(xiàn)有47.5  萬(wàn)噸產(chǎn)能，至  2020  年公司銅管產(chǎn)能有望達(dá)到  82  萬(wàn)噸/年，行業(yè)領(lǐng)頭羊地位有望進(jìn)一步鞏固，議價(jià)能力和品牌價(jià)值有望進(jìn)一步提升。
        而海亮股份的經(jīng)營(yíng)策略為“以銷定產(chǎn)”，定價(jià)機(jī)制為“原材料價(jià)格＋加工費(fèi)”，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被有效鎖定，因此，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)健屬性突出，產(chǎn)量增長(zhǎng)對(duì)利潤(rùn)增厚形成有效支撐。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司  2018/2019/2020  年凈利潤(rùn)分別為9.3/12.5/14.5  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  分別為  0.55/0.74/0.86  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的  PE  估值水平分別為  13X/10X/8X；考慮到公司內(nèi)生增長(zhǎng)（沿主業(yè)擴(kuò)張持續(xù)產(chǎn)能）和外延發(fā)展（縱向+橫向拓展）并重，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游消費(fèi)不及預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。