>> 東興證券-A股策略事件點評：經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)下行趨勢，基建投資有望迎來小幅反彈-181019
| 上傳日期： |
2018/10/19 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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9 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.8%，較上月少增0.3pct；1-9 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.4%，較上月少增0.1pct。整體來看9 月數(shù)據(jù)延續(xù)了全年規(guī)模以上工業(yè)增加值的下滑趨勢。其中累計值同比增速連續(xù)下滑4個月。分行業(yè)來看，制造業(yè)持續(xù)走弱，增加值當(dāng)月同比為5.7%，較上月少增0.4pct。受國內(nèi)悲觀經(jīng)濟預(yù)期壓制，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)走弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，9 月高爐開工率67.96，較8 月高爐開工率均值下滑0,24pct；9月六大集團發(fā)電耗煤量同比-11.3%，下行趨勢擴大；挖機銷量增速降至27.7%，為16 年8 月以來新低。內(nèi)需的放緩也一定程度上拖累工業(yè)企業(yè)的走弱，9 月汽車市場銷量同比下滑11.55%，連續(xù)3 個月增速下滑。我們認為，由于受季節(jié)因素和中美貿(mào)易摩擦等原因，預(yù)計年底工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)難有大的改善。
2、基建投資持續(xù)回落，四季度有望迎來小幅反彈。
1-9 月基建投資（不含電力）同比增長3.3%，增速比1-8 月份回落0.9 個百分點。我們認為基建投資增速有望企穩(wěn)回升，主要原因一是9 月份地方政府專項債券發(fā)行顯著提速。據(jù)原發(fā)行計劃，今年8-9 月份計劃發(fā)放8000 億元專項債，10 月份完成2000 億元的發(fā)放，而根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，9 月新增專項債7389 億元，同比增速193.58%，環(huán)比增速79.96%，目前專項債發(fā)行進度超預(yù)期。專項債發(fā)行的提速將在一定程度推進基建項目的審批和落地。二是與基建相關(guān)的水泥和鋼鐵數(shù)據(jù)均有所回暖。9 月粗鋼產(chǎn)量同比增長7.5%，較8 月份大幅增長4.8%，與此同時本月高爐開工率也在不斷的回升，10 月中旬唐山高爐開工率相比月初回升1.22%至61.59%。與基建相關(guān)的水泥累計產(chǎn)量同比增速也在不斷的回升，7-9 月份增速分別為-0.3%/0.5%/1%，說明基建啟動預(yù)期逐步增強。第三，四季度由于進入冬季，部分地區(qū)將停工，我們認為10 月份或?qū)⒊蔀閾岄_工、搶進度的關(guān)鍵一月，預(yù)計10 月份基建投資將迎來小幅反彈。
3、 GDP 或延續(xù)下行趨勢，經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓下，重申自下而上選股投資。
前三季度GDP 增速6.7%，其中三季度實際GDP 增速6.5%，較二季度下降0.2 個百分點，低于去年同期0.2個百分點。分產(chǎn)業(yè)來看，第三產(chǎn)業(yè)對GDP 的貢獻持續(xù)增加。三季度第三產(chǎn)業(yè)對GDP 的貢獻率由二季度的60.5%上升至61.3%，而隨著居民消費疲軟，我們認為GDP 將持續(xù)承壓。2018 年Q3 全國居民人均可支配收入累計同比為8.75%，較去年同期下降0.31pct。我們認為隨著居民的生活成本上升疊加高社保支出預(yù)期，人均可支配收入增速放緩將在一定程度壓制居民消費，迫使經(jīng)濟在一定程度上承壓。而進出口方面，雖然在人民幣的貶值等因素的支撐下，9 月的貿(mào)易順差進一步擴張，但9 月份的PMI 的新出口訂單指數(shù)為48，較前值大幅回落1.4pct,連續(xù)4 個月延續(xù)下滑趨勢，預(yù)期隨著時滯效應(yīng)以及搶出口效應(yīng)的走弱，對美出口將在10 月份之后出現(xiàn)大幅下滑。我們認為在國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)悲觀預(yù)期、基本面未見好轉(zhuǎn)的潛在壓力下，市場參與仍需謹慎。我們認為市場修復(fù)的邏輯將來自企業(yè)盈利；盯指數(shù)的意義遠不如發(fā)掘業(yè)績較優(yōu)的價值個股來的要強。我們建議輕股指淡行業(yè)重個股的投資邏輯，自下而上的發(fā)掘具有現(xiàn)金價值的個股。此外，我們預(yù)期四季度基建投資將迎來小幅反彈，建議持續(xù)關(guān)注基建主題投資機會。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫。
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