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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：因不良持續(xù)改善和息差大幅擴(kuò)大，上調(diào)  18/19/20  年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為19.10%(+1.47pc)/22.07%(+3.07pc)/17.32%(+1.16pc)  ，  對(duì)應(yīng)EPS0.68（+0.01）/0.83（+0.03）/0.97（+0.05）元，BVPS5.16/5.97/6.69  元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)8.80/7.21/6.14  倍PE，1.15/1.00/0.89  倍PB，維持目標(biāo)價(jià)7.31元，現(xiàn)價(jià)空間23%，維持增持評(píng)級(jí)。
        新的認(rèn)識(shí)：不良持續(xù)改善，息差大幅擴(kuò)大。
        不良持續(xù)改善：18Q3  不良率環(huán)比下降1bp  至1.00%，前瞻指標(biāo)關(guān)注率環(huán)比下降5bp  至2.12%，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。撥備覆蓋率環(huán)比提升20pc  至407%，仍擁有上市銀行中最強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。同時(shí)也要注意到，受宏觀經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況影響，常熟銀行不良率及關(guān)注率改善速度略有放緩，但并不影響其扎實(shí)的基本面。后續(xù)需關(guān)注城農(nóng)商行尤其是小微業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量的演變情況。
        息差大幅擴(kuò)大：期初期末口徑凈息差環(huán)比提升22bp  至3.33%，上升速度較18H1  更快，對(duì)凈利潤(rùn)增速的貢獻(xiàn)也自2017  年來(lái)首次轉(zhuǎn)正。歸因資產(chǎn)端小微業(yè)務(wù)貸款需求旺盛、常熟銀行定價(jià)能力突出，以及負(fù)債端存款平穩(wěn)增長(zhǎng)。18Q3  存款同比增長(zhǎng)15.79%，與總資產(chǎn)15.71%的同比增速匹配，負(fù)債低成本優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)保持。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速下行引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)