>> 中信證券-金財互聯(lián)(002530)2018年三季報點評：雙主業(yè)并行發(fā)展，財稅信息化服務(wù)獲益稅改紅利-181024
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司在2018 年1-9 月實現(xiàn)收入7.88 億元，同比增長29.89%，單季度實現(xiàn)收入3.22 億元，同比增長23.75%；實現(xiàn)歸母凈利1.76 億元，同比增長19.59%，單季度實現(xiàn)歸母凈利0.93 億元，同比增長37.12%。2018 年，公司單季度凈利環(huán)比持續(xù)提升，Q3 單季度達30.68%，比Q1 提升近17 個百分點。整體看，在財稅改革提速大背景下，公司財稅信息化服務(wù)有望保持快速提升，盈利表現(xiàn)略超預(yù)期。
公司雙主業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，受益改革預(yù)期，財稅服務(wù)有望保持快速增長。2018年，公司傳統(tǒng)熱處理主業(yè)與財稅信息化服務(wù)保持穩(wěn)定并行發(fā)展，傳統(tǒng)主業(yè)有望在毛利保持相對小幅提升下，實現(xiàn)25%左右業(yè)務(wù)增速。而對于財稅信息化服務(wù)，2018H1 增速達24.57%，實現(xiàn)財稅服務(wù)企業(yè)覆蓋超過900萬戶。我們預(yù)計財稅信息化業(yè)務(wù)全年增速有望進一步上行，整體業(yè)務(wù)毛利表現(xiàn)維持在相對高位。
財稅云服務(wù)加速SaaS 化轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步擴大付費基礎(chǔ)。公司的財稅云服務(wù)產(chǎn)品包括：憑證管家、辦稅管家、財務(wù)管家、財稅管家、培訓(xùn)管家等。以業(yè)財稅一體化為核心，為企業(yè)構(gòu)建全面的企業(yè)財務(wù)+財稅服務(wù)（各種線上線下服務(wù)）的智能云連接平臺，重點解決發(fā)票、財務(wù)、報稅、企業(yè)管理全面協(xié)同功能。截至2018H1，完成了19 個省市的業(yè)務(wù)覆蓋，服務(wù)于900 多萬企業(yè)用戶，付費用戶數(shù)超190 萬。預(yù)計三季度整體服務(wù)擴張規(guī)模有望保持穩(wěn)定。
傳統(tǒng)熱處理業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，盈利預(yù)期穩(wěn)定。公司的熱處理業(yè)務(wù)自2015 年來保持了穩(wěn)定的毛利提升與收入規(guī)模提升趨勢，2018H1 實現(xiàn)收入增速42.75%，實現(xiàn)收入超2.7 億元。公司作為國內(nèi)熱處理行業(yè)龍頭骨干企業(yè)，與國內(nèi)競爭對手相比，擁有國家認定企業(yè)技術(shù)中心、國家認可實驗室、國家級博士后科研工作站和企業(yè)院士工作站等研發(fā)平臺，技術(shù)研發(fā)能力雄厚。中期看，公司的傳統(tǒng)熱處理業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健盈利水平。
風(fēng)險因素：稅務(wù)服務(wù)云化推廣不及預(yù)期；傳統(tǒng)主業(yè)盈利表現(xiàn)低于預(yù)期；并購團隊整合協(xié)同不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。受益企業(yè)端與政府端的稅改紅利，公司的財稅業(yè)務(wù)有望迎來快速成長期，且傳統(tǒng)主業(yè)的盈利表現(xiàn)存在一定超預(yù)期可能。我們小幅上調(diào)公司2018-2020 年盈利預(yù)測，對應(yīng)最新攤薄股本為0.39/0.47/0.62 元，對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 21/17/13X，維持“增持”評級。
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