>> 國泰君安-蘇泊爾(002032)2018三季報點評：內(nèi)銷延續(xù)高景氣，小家電龍頭長期成長路徑清晰-181024
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
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| 484KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價 [Table_Summary] 60 元，增持。公司為國內(nèi)小家電優(yōu)質(zhì)龍頭，價值與成長兼具，未來業(yè)績增長確定性高，維持 2018-2020 年 EPS 預(yù)測為2.01/2.4/2.83 元，維持目標(biāo)價 60 元，對應(yīng) 2019 年 25xPE，“增持”。
三季度業(yè)績符合預(yù)期。18Q3 收入 45.44 億元（+23.63%），歸母凈利潤 3.65億元（+20.24%），毛利率 29.24%（+0.4pct），凈利率 8.03%（-0.23pct）。前三季度收入 133.94 億元（+24.71%），歸母凈利潤 11.04 億元（+21.81%），毛利率 30.21%（+0.56pct），凈利率 8.25%（-0.2pct）。
內(nèi)銷延續(xù)高景氣度，外銷環(huán)比提速。三季度內(nèi)銷預(yù)計 30%左右增長，延續(xù)上半年高景氣趨勢，線上增速優(yōu)于線下；外銷雙位數(shù)增長，增速環(huán)比提升。內(nèi)銷結(jié)構(gòu)升級、品類持續(xù)擴張以及成本壓力緩解，毛利率繼續(xù)提升。前三季度股權(quán)激勵費用攤銷拉動管理費同比增長 36.95%，內(nèi)銷增長提速公司對下游經(jīng)銷商提供信用支持，預(yù)收款項較期初減少 66.14%。
小家電行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭，成長路徑清晰。內(nèi)銷層面，電商紅利下線上延續(xù)高增長，線下公司深耕三四級市場并在一二級市場建立生活館完善渠道建設(shè)，同時，公司卓越的產(chǎn)品力與品類擴張戰(zhàn)略有力保證收入增長的持續(xù)性，未來 WMF、LAGOSTINA 和 KRUPS 等高端品牌的進一步整合有望成為公司新的增長來源并進一步提升公司品綜合競爭力；外銷層面，大股東 SEB 集團持續(xù)的訂單轉(zhuǎn)移保證外銷穩(wěn)健增長。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級持續(xù)，且隨著新品類與內(nèi)銷占比的不斷提高，后續(xù)毛利率預(yù)計穩(wěn)步提升，長期成長邏輯清晰。
核心風(fēng)險：海外需求放緩，內(nèi)銷需求不及預(yù)期
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