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前三季度實(shí)現(xiàn)營收  777.92億元，同增  55.46%，歸母凈利207.16  億元，同增111.20%，EPS  3.91  元；扣非后同增149.09%，超過市場預(yù)期。據(jù)此我們上調(diào)2018  年-2020  年EPS  至5.67（+0.38）、6.32（+0.42）、6.76（+0.27）元，維持目標(biāo)價(jià)44.65  元。
        銷量同增6.80%，繼續(xù)大幅領(lǐng)先行業(yè)。2018  年前三季度全國水泥產(chǎn)量同比增長1.02%，但是我們測算海螺水泥Q3  單季度公司自產(chǎn)自銷量約7700  萬噸，同比增加  6.90%，大幅領(lǐng)先行業(yè)?？紤]到貿(mào)易平臺量的大幅提升，前三季度累積銷量逾2.3  億噸，同比增長近15%，市場話語權(quán)大幅提升。
        盈利能力環(huán)比穩(wěn)定淡季不淡。我們測算Q3  單季度自產(chǎn)自銷水泥熟料出廠均價(jià)約325  元/噸左右，同比增長約83  元/噸；噸毛利約145  元/噸，同比增長65  元/噸，噸凈利約95  元/噸，環(huán)比Q2  基本持平，同比大幅增長超50  元/噸，淡季不淡，創(chuàng)歷史三季度最好盈利水平。
        現(xiàn)金牛型公司，分紅率的進(jìn)一步提升有望提升估值中樞。自2017  年Q1  開始，海螺進(jìn)入凈現(xiàn)金狀態(tài)，截止2018Q3  末，海螺有息負(fù)債（包括長短期借款、長期債券和一年內(nèi)到期債券）合計(jì)106  億元，在手現(xiàn)金同比增加105  億至312.33  億，并且據(jù)此測算2018  年底，在手現(xiàn)金有望突破400  億元。同時(shí)考慮公司近年資本開支下行趨勢，2017  年的40%的分紅率還有較大提升的空間，有望提升估值中樞。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)下行。