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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)2018-20EPS預(yù)測至0.27、0.40、0.54元（前次預(yù)測0.36、0.59、0.83  元），參考可比公司給予2019PE25  倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10  元（前次預(yù)測14.4  元），增持。
        業(yè)績低于市場預(yù)期。Q1-3  公司實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利36  億、1.1  億元，同比增27%、22%；其中Q3  實(shí)現(xiàn)收入9.4  億，同比增8%，歸母凈利444  萬，同比降77%。Q1-3  實(shí)現(xiàn)扣非凈利8300  萬元，同比增長38%。
        零食電商Q2  促銷致消費(fèi)者庫存較高影響動(dòng)銷，競爭激烈致凈利率下降。Q3  收入增速略降，主因Q2  零食電商618  促銷、消費(fèi)者庫存較高所致；凈利率同比降1.7pct  至0.5%，主因Q3  零食電商行業(yè)競爭仍較激烈，受此影響公司毛利率同比降5pct  至28%。分板塊來看，預(yù)計(jì)Q3  好想你本部收入2.5  億元左右、同比基本持平，凈利率1%左右，同比提升0.5pct；預(yù)計(jì)Q3  百草味板塊收入7  億元、同比增12%左右，凈利率0.5%左右，同比下降2.5pct  左右。
        旺季將至全年仍可期待，本部調(diào)整完畢后向上可期。渠道調(diào)研顯示，公司每日堅(jiān)果7  月份以來保持線上銷售第一名，9  月份銷售額達(dá)1.5億元。Q4  開始旺季將至，渠道調(diào)研顯示，三只松鼠本次雙11  凈利率目標(biāo)為5%左右，龍頭高盈利目標(biāo)下行業(yè)競爭有望重回良性，百草味板塊凈利率有望恢復(fù)至3%左右正常水平。本部目前凍干類產(chǎn)品進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)清菲菲前三季度銷量有望達(dá)4000  萬元，疊加門店升級、商超渠道調(diào)整，目前看調(diào)整順利進(jìn)行，業(yè)績有望重回上行通道。
        核心風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，食品安全的風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。