>> 廣發(fā)證券-精鍛科技(300258)18年3季報：銷量結(jié)構(gòu)變化致毛利率下降，中期業(yè)績增長穩(wěn)定性高-181022
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
大小： |
871KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受下游乘用車行業(yè)及主要客戶銷量增速放緩影響，公司第3 季度營收、業(yè)績同比增速均環(huán)比有所下降。
盈利指標(biāo)方面，公司第3 季度銷售毛利率為36.6%，同比下降2.1pct，或與產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)變化有關(guān)；銷售凈利率為22.9%，同比增長2.1pct。公司第3季度費用率同比下降2.8pct，其中銷售費用率為1.4%，同比下降1.5pct；管理費用率（含研發(fā)費用，公司3 季報中研發(fā)費用單獨列示，披露的管理費用中不包括研發(fā)費用，為同口徑對比我們將研發(fā)費用加回）為8.7%，同比提升1.0pct，其中研發(fā)費用率3.7%，同比提升1.2pct；財務(wù)費用率為-0.2%，同比下降2.3pct，主要由于匯兌收益增加所致。
下游客戶優(yōu)質(zhì)，積極布局新能源輕量化，為中期業(yè)績提供有力支撐
大眾是公司第一大客戶，18-20 年大眾計劃密集投放37 款全新/換代車型，開啟新一輪強產(chǎn)品周期，為公司中期業(yè)績提供有力支撐。同時公司積極布局新能源和輕量化業(yè)務(wù)，大力推動新能源車電機軸、新能源車差速器總成、自動變速器離合器關(guān)鍵零部件制造項目，新項目開發(fā)拓展有望為公司帶來新的業(yè)績增量。公司近幾年毛利率一直處于國內(nèi)汽車零部件行業(yè)領(lǐng)先地位，EBITDA 保持穩(wěn)定水平，較高的技術(shù)、資金和規(guī)模壁壘賦予公司良好的議價能力。未來隨著公司產(chǎn)能逐步釋放，收入和利潤水平有望進(jìn)一步提升。
投資建議
公司是國內(nèi)乘用車精鍛齒輪行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，下游客戶優(yōu)質(zhì)，中期增長確定性高。同時公司積極布局新能源輕量化業(yè)務(wù)，有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.78/0.95/1.14 元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為15.6/12.7/10.6 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)景氣不及預(yù)期；客戶銷量不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能瓶頸及匯率風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦不確定性帶來的出口業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。
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