>> 廣發(fā)證券-華新水泥（600801）量價齊升下盈利彈性突出，保持積極擴張-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，徐筆龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績持續(xù)大幅增長，主要得益于核心區(qū)域市場水泥價格繼續(xù)維持高位，同比大幅上漲（中南、西南地區(qū)水泥價格分別同比上漲101元/噸、80 元/噸）。公司2018 前三季度噸收入376 元，同比增83 元；噸毛利144 元，同比增67 元，噸凈利67 元，同比增46 元；其中Q3 水泥噸出廠價334 元，同比增87 元，環(huán)比增4 元；公司Q3 噸三費44 元，同比基本持平，噸盈利改善明顯，噸毛利152 元，同比增75 元，環(huán)比略有下降；噸凈利為73 元，同比增54 元，僅次于今年Q2 的單噸盈利。
核心區(qū)域需求景氣延續(xù)，銷量繼續(xù)展現(xiàn)彈性：2018 前三季度公司水泥熟料銷量5061 萬噸，同比增3.31%；其中Q3 銷量1845 萬噸，同比增7.33%，銷量自二季度以來繼續(xù)保持強勁增長，主要來自核心市場需求景氣延續(xù)，其中西南受益扶貧基建端拉動需求彈性顯著，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，1-9 月水泥產(chǎn)量同比增速7.16%，領跑全國，西南五?。ü揪挟a(chǎn)能布局）全部保持5%以上的正增長；中南市場水泥產(chǎn)量1-9 月增速也有2.45%（公司主要布局兩湖），其中湖南省增速2.76%，湖北增速-3.36%，但湖北8-9月份單月產(chǎn)量增速分別為6.02%、6.83%，需求增長明顯。
持續(xù)擴張，骨料、環(huán)保業(yè)務布局成長新動力：公司繼續(xù)保持積極擴張，水泥主業(yè)方面，今年西藏將新增山南三期3000t/d、高新雪蓮日喀則二期3000t/d 兩條產(chǎn)線；同時云南祿勸4000 t/d 熟料生產(chǎn)線、黃石年產(chǎn)285 萬噸熟料生產(chǎn)線產(chǎn)能置換項目已開工建設；海外尼泊爾2800 噸/天水泥熟料生產(chǎn)線項目預計年底將開工建設。此外公司加速骨料、環(huán)保業(yè)務發(fā)展，布局新增長點，公司中期規(guī)劃2020 年實現(xiàn)產(chǎn)能1 億噸，其中2018 年擬新增1700萬噸；環(huán)保業(yè)務方面，公司積極實施環(huán)保轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，加大危廢處置布局，加快推進十堰和株洲等多個危廢處置中心環(huán)保項目的投產(chǎn)運行。
投資建議：維持“買入”評級。公司作為兩湖、西南市場水泥龍頭，區(qū)域供需關系好，噸市值較低（意味著股價對水泥漲價的彈性最大），盈利彈性大，我們判斷接下來4 季度南方地區(qū)水泥限產(chǎn)有望超預期，需求平穩(wěn)+供給收縮+庫容比低位趨勢延續(xù)，公司全年盈利有望繼續(xù)向好。我們預計2018-2020 年公司EPS 分別為3.44、3.31、3.28 元/股，按最新收盤價對應PE 分別為5.3、5.5、5.7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資下滑超預期，錯峰停產(chǎn)不達預期，新業(yè)務拓展不達預期，行業(yè)新增供給超預期。
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