>> 招商證券-廣聯(lián)達(dá)（002410）收入超預(yù)期，施工業(yè)務(wù)快速回暖-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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預(yù)計2018 全年歸母凈利潤4.25-6.61 億元，同比增長-10-40%。
施工信息化三季度如期回暖，云轉(zhuǎn)型持續(xù)發(fā)力。中報過后，由于施工業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，市場普遍擔(dān)心公司施工業(yè)務(wù)收入增速無法再高增長，同時隨著新開工預(yù)期增速的回落，對公司的業(yè)績持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。但公司第三季報收入增速達(dá)到42%，超出市場預(yù)期，我們判斷主要拉動力在于公司施工類業(yè)務(wù)的收入恢復(fù)高增長（我們判斷三季度單季增速超50%），顯示出公司結(jié)構(gòu)調(diào)整后持續(xù)拉動業(yè)務(wù)的能力，也打消了市場對公司BIM 等新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長的擔(dān)憂。
同時造價業(yè)務(wù)的云轉(zhuǎn)型在3 季度依舊保持了之前快速推進(jìn)的節(jié)奏。我們認(rèn)為三季報充分證明公司對下游客戶的產(chǎn)品推廣和節(jié)奏的把控力依然很強，作為國內(nèi)云轉(zhuǎn)型的龍頭公司，理應(yīng)享受一定的估值溢價。
實際業(yè)績好于報表，持續(xù)高研發(fā)投入保障后續(xù)成長能力。公司第三季度計提資產(chǎn)減值4200 多萬，超過歷史最高值4 倍，所以實際凈利潤比報表體現(xiàn)的要好，我們認(rèn)為這是公司在業(yè)務(wù)向好同時釋放之前投資所積累的風(fēng)險。前三季度，公司管理和研發(fā)費用分別同比增長55.82%和34.26%，足以顯示公司在研發(fā)投入、人員積累、激勵機(jī)制等方面持續(xù)加大投入，我們認(rèn)為這為公司今后的持續(xù)快速發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。
維持“強烈推薦-A”評級：我們維持18-20 年EPS 為0.46/0.59/0.81 元，施工業(yè)務(wù)增速的強勢回暖以及云轉(zhuǎn)型持續(xù)快速推進(jìn)，再次打消市場的擔(dān)憂，公司的成長邏輯也不斷被強化，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：新開工增長快速回落；云轉(zhuǎn)型速度顯著低于預(yù)期。
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