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公司前三季度收入和利潤(rùn)維持了較高增速，增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿υ谟谥懈吖β蔬B續(xù)激光器的放量。三季度單季收入3.33  億元、增長(zhǎng)59.2%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.06  億元、增長(zhǎng)42.3%，單季度利潤(rùn)增速放緩。前三季度三費(fèi)合計(jì)1.1  億，同比增長(zhǎng)80%，主要來(lái)自銷(xiāo)售服務(wù)人員的增加及研發(fā)費(fèi)用的增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量1.71  億元，同比增長(zhǎng)59.7%；應(yīng)收賬款及票據(jù)3.97  億，比期初增加103%，從行業(yè)整體來(lái)看公司應(yīng)收項(xiàng)目占收入比例處于行業(yè)較低水平。
        單季度毛利率下降。三季度國(guó)外光纖激光器廠(chǎng)商價(jià)格下調(diào)，傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商降價(jià)，行業(yè)面臨價(jià)格下行的壓力。公司三季度單季毛利率49.37%，仍保持較高水平，但較上半年毛利率50.79%下降1.42pct。過(guò)去三年公司通過(guò)核心部件自制實(shí)現(xiàn)了毛利率的快速提升，泵浦源自制比例已經(jīng)較高，有源光纖仍有降本空間；但短期來(lái)看，降價(jià)可能占據(jù)主導(dǎo)，毛利率有下行的風(fēng)險(xiǎn)。
        看好高功率產(chǎn)品拓展空間。上半年公司3300W  產(chǎn)品銷(xiāo)量翻番，6000W  產(chǎn)品批量銷(xiāo)售；近期20kW  光纖激光器研制成功，形成生產(chǎn)能力，應(yīng)用于厚板切割、激光焊接等特種領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司在高功率產(chǎn)品市場(chǎng)推廣及技術(shù)研發(fā)方面取得持續(xù)進(jìn)展。從2017  年收入構(gòu)成來(lái)看，3000W  以上連續(xù)光纖激光器和50W  以上脈沖激光器是高毛利品種，占總收入比例尚不到20%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有較大優(yōu)化空間，并且是公司重點(diǎn)銷(xiāo)售與研發(fā)方向，看好高功率產(chǎn)品增長(zhǎng)空間。
        盈利預(yù)測(cè)
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為4.34、6.1、8.07  億元，分別增長(zhǎng)60%、41%、32%，對(duì)應(yīng)PE  分別為41、29、22  倍。維持  “增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)158.5  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)較快的風(fēng)險(xiǎn)。
        下游投資需求減弱造成激光器銷(xiāo)售增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。
        行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。