>> 國泰君安-揚(yáng)農(nóng)化工(600486)三季報點(diǎn)評報告：殺蟲劑淡季致業(yè)績波動，同比延續(xù)高增長-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛，陳煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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考慮中間體趨緊下菊酯價格穩(wěn)固，擴(kuò)建項(xiàng)目確保長期成長性，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-20 年EPS 為3.28/3.82/4.47 元，維持目標(biāo)價64.99 元不變，對應(yīng)18 年估值19.81 倍，維持增持評級。
三季度凈利潤增44.81%：2018 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營收43.45 億元（YOY+38.07%），歸母凈利潤7.86 億元，（YOY+93.14%）。其中Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.23 億元（YOY+44.81%）。Q3 為公司衛(wèi)生菊酯等農(nóng)藥傳統(tǒng)淡季，業(yè)績環(huán)比Q2 有所下滑，但同比17Q3 依然維持高增長，因?yàn)椋海?）環(huán)保高壓下菊酯價格持續(xù)上行，其中三季度聯(lián)苯、功夫菊酯進(jìn)一步由38、30 萬/噸分別上漲至44、38 萬元/噸，公司產(chǎn)業(yè)鏈完整充分受益；（2）國際需求景氣，麥草畏、菊酯產(chǎn)能持續(xù)放量。
菊酯景氣持續(xù), 吡唑醚菌酯將投產(chǎn)。菊酯受益蘇北環(huán)保供給趨緊維持景氣；吡唑醚菌酯有望在近期投產(chǎn)；麥草畏全球需求增1 萬噸/年下持續(xù)放量，孟山都預(yù)期18/19 年抗性大豆在美面積4000/5500 萬英畝；此外公司謀劃產(chǎn)品海外登記，長期看南通三期在19-20 年助增長。
成長持續(xù)性凸顯，收購中化作物強(qiáng)化制劑品牌。子公司優(yōu)嘉植保計(jì)劃投資3800 噸/年聯(lián)苯菊酯、1000 噸/年氟啶胺、120 噸/年衛(wèi)生菊酯、200 噸/年羥哌酯農(nóng)藥項(xiàng)目，昭示公司項(xiàng)目儲備充足，成長持續(xù)性凸顯。此外公司擬現(xiàn)金受讓中化作物及沈陽農(nóng)研公司，項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)中，其18H1 合計(jì)凈利潤1.54 億元，未來有助于制劑業(yè)務(wù)迅速做大做強(qiáng)。
風(fēng)險提示：麥草畏推廣進(jìn)展緩慢，菊酯環(huán)保力度不及預(yù)期。
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