>> 浙商證券-貝達(dá)藥業(yè)(300558)三季報點評報告：業(yè)績環(huán)比改善，凱美納有望走出拐點-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳亞天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)銷售費(fèi)用3.94 億元，同比增長28.64%；管理費(fèi)用1.25億元，同比增長49.68%，主要系無形資產(chǎn)攤銷、股權(quán)激勵費(fèi)用增加所致；財務(wù)費(fèi)用0.16 億元，同比增長2156.92%，主要系銀行借款利息增加所致。在建工程增長48.00%，主要系公司研發(fā)管線品種即將落地，因此新合成基地、新藥生產(chǎn)基地以及海創(chuàng)園項目投入較多所致。
凱美納增速回暖，有望走出拐點
2017 年公司?？颂婺徜N量增長42%,由于降價影響，2017 年公司營業(yè)收入同比去年持平，2018 年上半年?？颂婺徜N售量同比增長28.54%，銷售額同比增長16.7%，主要系2018 年3 月公司與浙江醫(yī)療保險服務(wù)中心簽訂的支付協(xié)議書到期，因此后續(xù)開始談判后的價格，加之公司銷售團(tuán)隊變化以及進(jìn)院時點問題，銷量增速有所放緩。2018 年前三季度?？颂婺徜N量增速29.2%，收入同比增長20.7%，第三季度單季度銷量增速30.4%，收入增速28.2%，凱美納銷量增速在二季度會落后出現(xiàn)上升，因降價所帶來的醫(yī)保對接、進(jìn)院以及銷售團(tuán)隊調(diào)整的問題逐一得到解決，有望進(jìn)入二次放量階段。
X-396 年底申報生產(chǎn)，研發(fā)管線逐步進(jìn)入收獲期
公司目前在研創(chuàng)新藥（包括1 類和2 類）有25 項，領(lǐng)域涉及腫瘤、糖尿病等重大疾病領(lǐng)域。其中三期臨床項目三個，分別是X-396、X-082 和MIL60。X-396項目已經(jīng)開展國際多中心Ⅲ期臨床試驗，國內(nèi)目前已經(jīng)完成二期臨床入組，年底申報NDA，后續(xù)有望成為公司繼凱美納之后第二個創(chuàng)新藥單品。X-082 項目海外進(jìn)度腎癌及眼科領(lǐng)域分別是III 期與II 期臨床，國內(nèi)則分別處在III 期（腫瘤）和I 期（眼科）。同時，公司積極通過投資渠道獲取研發(fā)資源，比如天廣實生物（貝伐單抗仿制藥MIL60 項目）等創(chuàng)新藥企，MIL60 項目處于臨床三期，布局更廣闊的靶點及適應(yīng)癥的創(chuàng)新藥領(lǐng)域。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2018-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入12.31 億元、15.27 億元、19.09 億元，增速分別為20%、24%、25%。歸屬母公司凈利潤2.06 億、2.48 億、3.22 億元，增速分別為-19.69%、20.19%、29.56%。預(yù)計2018-2020 年公司EPS 為0.52、0.62、0.80 元/股。
風(fēng)險提示
1. ?？颂婺徜N量不及預(yù)期。
2. 創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期
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