>> 興業(yè)證券-寧波高發(fā)(603788)增速跟隨行業(yè)下行，壞賬計提一次性影響利潤-181027
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王冠橋，翟偉 |
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其中第三季度，營收 2.8 億元，同比增 3.7%；歸母利潤 0.5 億元，降 2.0%；毛利率 33.4%，降 1.5pct；凈利率 18.1%，降 1.2pct。
營收受行業(yè)拖累，Q3 全額計提北汽銀翔壞賬。2018Q3，乘用車產(chǎn)量同比降 7%，吉利產(chǎn)量同比增 13%、上汽通用五菱產(chǎn)量降18%、北汽銷量降43%、眾泰銷量降 42%、小康銷量降 26%、一汽大眾銷量降 4%。公司單季度營收同比增 3.7%，增速受到行業(yè)拖累，但仍強于行業(yè)整體。此外公司 Q3全額計提北汽銀翔應(yīng)收賬款壞賬準備導致 Q3 資產(chǎn)減值損失達到 1147 萬元，一次性費用影響業(yè)績。我們預(yù)計 2018Q4 乘用車銷量同比下滑 10%，預(yù)計高發(fā)營收增速 Q4 難有反彈。
期間費用基本平穩(wěn)，確認投資收益 1100 萬元。Q3 單季度公司銷售費用0.2 億元，費用率 5.7%，同比增 0.7pct；管理費用（含研發(fā)）0.2 億元，費用率 7.7%（其中研發(fā)費用率 4.7%）；財務(wù)費用-400 萬，費用率-1.4%，同比降 1.2pct，主要因銀行存款利息增加。期間費用率 12.0%，同比增 0.1pct。此外，公司三季度確認了投資收益 1100 萬元，預(yù)計主要為銀行理財。
增速跟隨行業(yè)下行，壞賬計提一次性影響利潤。公司是有代表性的優(yōu)質(zhì)內(nèi)資供應(yīng)商，短期增長受到行業(yè)增速突降拖累，但我們認為其換擋器業(yè)務(wù)通過產(chǎn)品升級、客戶特別是合資客戶的不斷開拓，未來幾年將恢復平穩(wěn)增速。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計 2018-2020 年 EPS 分別為 1.15/1.38/1.69 元，維持“審慎增持”評級。
風險提示：乘用車銷量低迷，產(chǎn)品大幅降價，電子換擋器應(yīng)用不及預(yù)期
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