>> 廣發(fā)證券-洋河股份（002304）夢之藍(lán)延續(xù)高增長，公司現(xiàn)金流良好-181027
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司前三季度凈利潤70.39 億元，同增26.1%；Q3 扣非后凈利潤18.53 億元，同增16.5%，略低于預(yù)期，主要由于Q3 稅金及附加占收入比例同增13.3 個PCT。(1) 17 年9 月起洋河消費稅由計入生產(chǎn)成本改為計入稅金及附加。（2）消費稅新規(guī)于17 年5 月執(zhí)行，公司執(zhí)行時間滯后，于去年Q4 一次性補繳，導(dǎo)致去年Q3 消費稅基數(shù)低。（3）Q3稅務(wù)部門上調(diào)洋河計稅價格，并一次性補繳上半年少繳部分。
公司全國化布局加速，夢之藍(lán)高增長有望提升盈利能力
洋河加大省外品牌打造和新江蘇市場建設(shè)，公司力爭2020 年省外和省內(nèi)收入比達(dá)7:3，全國化擴(kuò)張有望推動收入穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司四季度盈利能力有望提升。（1）公司7 月1 日起主要產(chǎn)品提價2-3%，疊加夢之藍(lán)高增長有望推動毛利率提升；（2）10 月1 日起洋河海主要產(chǎn)品提高終端價，預(yù)計公司將減少貨折和促銷費用，疊加規(guī)模效應(yīng)，費用率有望降低；（3）去年四季度消費稅基數(shù)較高，今年四季度消費稅占收入比例將同比有所降低。
盈利預(yù)測 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，全國化布局加速，業(yè)績有望穩(wěn)定增長。我們預(yù)計18-20 年公司收入為246.72/285.57/328.88 億元，同增23.87%/15.75%/15.16%；凈利潤分別為83.32/98.12/114.90 億元，同增25.72%/17.76%/17.11%；EPS 分別為5.53/6.51/7.62 元/股，按最新收盤價對應(yīng)PE 為17/15/13 倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示 省內(nèi)消費升級低于預(yù)期，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期；省外市場開拓低于預(yù)期；公司市場推廣費或廣告費超預(yù)期；食品安全問題。
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