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公司2018Q1  收購(gòu)華潤(rùn)六枝項(xiàng)目（132  萬(wàn)kW）51%股權(quán)，前三季度貢獻(xiàn)發(fā)電量42.86  億千瓦時(shí)；同時(shí)，受益于福建省用電需求高增長(zhǎng)，公司存量燃煤、燃?xì)怆姀S發(fā)電量同比提升，前三季度公司在福建省的機(jī)組合計(jì)完成發(fā)電量84.98  億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)14.65%。疊加2017  年下半年起福建省先后上調(diào)燃煤、燃?xì)鈾C(jī)組上網(wǎng)電價(jià)影響，2018  年前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.17  億元，同比增長(zhǎng)40.48%。三季度晉江氣電開始確認(rèn)替代電量收益，當(dāng)季完成15.58  億千瓦時(shí)替代指標(biāo)，確認(rèn)約3.6  億元毛利，2018  年前三季度公司實(shí)現(xiàn)7.37  億元?dú)w母凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)48.86%。
        三季度晉江氣電開始確認(rèn)替代電量收益，公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比大幅提升。公司煤電、氣電板塊盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018  年前三季度公司實(shí)現(xiàn)7.37  億元?dú)w母凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)48.86%。考慮到去年同期出售太陽(yáng)電纜股票所得0.5  億元屬于非經(jīng)常性收益，2018  年前三季度公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.32%。分季度來(lái)看，Q1  新增參股企業(yè)華潤(rùn)溫州電力分紅貢獻(xiàn)投資收益1.18  億元，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11  億元；Q2  屬于動(dòng)力煤消費(fèi)淡季，煤價(jià)下行驅(qū)動(dòng)燃煤機(jī)組盈利提升，另外氣電板塊電價(jià)上調(diào)、氣價(jià)下調(diào)并追溯至年初，驅(qū)動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.96  億元；Q3  子公司晉江氣電開始交易替代電量并于當(dāng)季完成15.58  億千瓦時(shí)替代指標(biāo)，確認(rèn)約3.6  億元毛利，受此影響，公司Q3  單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.31  億元，環(huán)比增加1.35  億元。
        石城海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目如期獲批，公司海上風(fēng)電再下一城。公司近年來(lái)背靠福建省國(guó)資委，攜手三峽集團(tuán)大力開發(fā)海上風(fēng)電項(xiàng)目，此次獲核準(zhǔn)的石城項(xiàng)目為公司繼莆田平海灣海上風(fēng)電場(chǎng)F  區(qū)項(xiàng)目（200MW，主體工程已于近期正式開工）后第二個(gè)獲準(zhǔn)的控股海上風(fēng)電項(xiàng)目。石城項(xiàng)目總裝機(jī)容量200MW，總投資36.9  億元，由福能股份、海峽發(fā)電（三峽集團(tuán)二級(jí)子公司）、廈門華夏國(guó)際電力分別出資51%、39%、10%共同開發(fā)。福建省屬于IV  類風(fēng)區(qū)，風(fēng)力資源較好、無(wú)棄風(fēng)限電，且上網(wǎng)電處于較高水平，風(fēng)電項(xiàng)目回報(bào)率較優(yōu)。目前公司儲(chǔ)備風(fēng)電300  萬(wàn)千瓦，其中海上風(fēng)電占比約2/3，貢獻(xiàn)后續(xù)主要裝機(jī)增量。公司公告9  月擬與海峽發(fā)電共同投資設(shè)立新公司（公司持股51%、海峽發(fā)電持股49%），負(fù)責(zé)開發(fā)長(zhǎng)樂(lè)外海海上風(fēng)電場(chǎng)區(qū)B、C  區(qū)（800MW）項(xiàng)目，后續(xù)公司海上風(fēng)電建設(shè)有望進(jìn)一步加速。預(yù)計(jì)公司2020  年底在運(yùn)風(fēng)電裝機(jī)至少達(dá)到154  萬(wàn)千瓦，較當(dāng)前有132%的增長(zhǎng)空間。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為10.99、13.19  和15.46  億，對(duì)應(yīng)EPS  為0.71、0.85  和1.0  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  為11、9  和8  倍。公司作為福建省屬清潔能源龍頭，未來(lái)風(fēng)電板塊成長(zhǎng)性較高，傳統(tǒng)火電板塊盈利有望逐步修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。