>> 方正證券-杰瑞股份（002353）景氣度持續(xù)高企，報表修復(fù)明顯-181025
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂娟 |
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點評：
（1）受益行業(yè)景氣度持續(xù)高企，公司營收加速增長，新簽訂單高速增長增添未來增長動力。“不可能三角”資本開支必然提升+油價企穩(wěn)，以及中國在缺氣背景下非常有油氣開發(fā)加快，中國油氣設(shè)備與服務(wù)行業(yè)景持續(xù)高企，公司2018Q1、2018Q1-2、2018Q1-3 營收增速分別為24.17%、32.48%、42%，營收減速增長，同時公司新簽訂單增速維持在高位，公司明年業(yè)績增長無虞。
（2）2018Q3 毛利率持續(xù)改善，預(yù)計主要受益于2018 年新簽高毛利率設(shè)備訂單逐步確認收入與規(guī)模效應(yīng)。公司2018Q1-3 毛利率28.2%，較2018H1 提升1 個點，較2017Q1-3 提升5.3 個百分點。較2018H1 公司毛利率持續(xù)改善，主要是由于在2018 上半年逐步消化之前所簽的低毛利率訂單，2018Q3 公司新簽的較高毛利率的設(shè)備訂單開始逐步確認收入，預(yù)計隨著高毛利率訂單的逐步確認，公司的毛利將逐步改善。
（3）三費營收占比下降明顯，其管理費用下降尤其顯著，規(guī)模效應(yīng)+未投建新產(chǎn)能折舊相對減少是主要原因。公司銷售費用營收占比2018Q1-3 為7.99%，較2018H1 下降0.8 個百分點，較2017Q1-3 下降0.9 個百分點，主要是由于規(guī)模效應(yīng)；管理費用（加上研發(fā)費用）營收中占比2018Q1-3 為7.9%，較2018H1 下降1 個百分點，較2017Q1-3 下降3.26 個百分點，結(jié)合2018H1詳細的報表，預(yù)計主要原因是規(guī)模效應(yīng)以及公司未新建產(chǎn)能折舊下降；財務(wù)費用2018Q1-3 營收占比為-0.83%，較2018H1 下降1.7 個百分點，較2017Q1-3 下降3.96 個百分點，主要原因系外幣貨幣性項目產(chǎn)生的匯兌收益所致。我們認為考慮公司歷史營收規(guī)模，公司三費營收占比仍有改善空間。
（4）投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為561、769、1105 百萬元，同比增長727%、37%、43%，對應(yīng)EPS 為0.59、0.80、1.15 元，對應(yīng)PE 為35.16、25.65、17.8。
（5）風(fēng)險提示：油價大幅下滑。
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