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        投資要點(diǎn)：
        維持增持評(píng)級(jí)  ：1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  48.88億元，同增13.14%，歸母凈利潤(rùn)2.82  億元，同增69.72%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持18-20  年EPS  為1.37/1.79/2.17  元，考慮到公司線下門(mén)店拓展計(jì)劃調(diào)整，給予18  年15倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.60  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        男裝維持高增長(zhǎng)，女裝增長(zhǎng)提速，樂(lè)町銷售恢復(fù)，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化：男裝收入16.66  億，同比+19.22%，保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)，毛利率同比持平。女裝收入18.27  億（yoy+9.33%），受益于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升，單三季度收入6.96  億（yoy+15.42%），增速顯著提升。樂(lè)町收入增長(zhǎng)恢復(fù)，Q3  單季同增10.17%，毛利率+2.87pct。Mini  peace  業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快（yoy+24.16%），線上銷售增長(zhǎng)和過(guò)季貨品處理，毛利率同比-5.08pct。凈開(kāi)直營(yíng)/加盟/聯(lián)營(yíng)店136/27/17  家，線下門(mén)店結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
        毛利率略有下滑，凈利率提升顯著：1-9  月毛利率54.35%，同減1.64pct。加快過(guò)季商品處理，存貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資產(chǎn)減值損失同比-33.45%。管理費(fèi)用同比-1.18pct，受益于政府補(bǔ)助和投資收益增加，凈利率同比+1.76pct  至5.61%，改善幅度較大。
        存貨周轉(zhuǎn)效率提升：預(yù)付冬裝定金，預(yù)付款項(xiàng)同增50.17%至4.15  億元。去庫(kù)存到位，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降12  天至243  天。門(mén)店拓展力度加大，導(dǎo)致直營(yíng)店保證金提升，其他應(yīng)收款同比+31.23%。創(chuàng)意研發(fā)中心建設(shè)中，工程項(xiàng)目投資導(dǎo)致長(zhǎng)期借款和應(yīng)付利息增加。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：秋冬產(chǎn)品銷售低于預(yù)期，門(mén)店拓展速度低于預(yù)期。