>> 招商證券-比亞迪（002594）Q3業(yè)績符合預期，強勢新品周期帶來業(yè)績改善-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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評論：
1、Q3業(yè)績符合預期，強勢新品周期帶來業(yè)績改善
利潤：Q1-3實現歸母凈利潤15.27億（-45.31%）；其中Q3單季實現歸母凈利潤10.48億（-1.96%）。利潤環(huán)比改善明顯，主因：下半年補貼不降反升，新能源新車型熱銷。
毛利率：Q3為17.2%，環(huán)比Q2提升2.3個百分點，同比下滑1.9百分點，主要因新能源乘用車補貼環(huán)比提升帶動毛利率提升。
三費率：銷售費用率4.36%，同比降低0.1百分點；管理費用率2.65%，研發(fā)費用率4.04%，同比基本持平；財務費用率2.43%，其中利息費用率3.27%，其他為匯率變動影響，三費率整體保持較為穩(wěn)定。
銷量情況：新能源乘用車，1-9月銷量13.5萬，Q3銷量6.4萬，預計全年銷量21萬；燃油乘用車，1-9月銷量20.8萬，Q3銷量5.9萬，預計全年接近30萬臺；新能源商用車1-9月銷量7848臺，Q3銷量4241臺，預計全年超16000臺。
2、新能源乘用車“Dragon Face”強產品周期來襲，全年21萬臺目標可期
繼新造型在宋MAX上取得成功后，新能源乘用車元EV、唐二代PHEV陸續(xù)上市并在7月份開始放量，7月銷量1.8萬，8月2.1萬，9月2.5萬，環(huán)比持續(xù)走強，其中唐、元在手訂單均在1萬臺以上，展望四季度隨著搭載“Dragon Face”的秦pro、宋DM、唐EV陸續(xù)上市，四季度有望維持在月均2.5萬臺水平，全年新能源乘用車目標21萬銷量可期。我們認為公司短期競爭力在于：
a) 公司目前全市場產品布局最全面，產品覆蓋各類市場需求，包括個人、出租、網約車、城市公交等場景，具有較強先發(fā)優(yōu)勢；
b) 全新換代的產品已煥然一新，有望重塑消費者對比亞迪品牌認知，帶動產品競爭力提升。
風險提示： 行業(yè)銷量不及預期 ，新車型行業(yè)銷量不及預期 ，新車型行業(yè)銷量不及預期 ，新車型行業(yè)銷量不及預期 ，新車型行業(yè)銷量不及預期 ，新車型。
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