>> 方正證券-立思辰(300010)三季度歸母凈利潤同比增速達111%超預期，計劃剝離安全業(yè)務，教育業(yè)務保持快速發(fā)展態(tài)勢-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文，姚蕾 |
| 下載權限： |
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（2）18Q3 實現(xiàn)毛利2.63 億元，YOY+44.15%，毛利率47.83%，較去年同期提高1.01個百分點。（3）費用方面，18Q1-Q3 銷售費率23.2%，管理費率13.2%，財務費率3.4%。（4）18Q1/18Q2/18Q3 期末公司預收款項分別為2.91/3.89/4.59 億元，增加的主要為18 年納入合并報表的中文未來預收賬款，以及百年英才預收咨詢費和康邦科技未完工項目增加且尚未符合收入確認條件所致。
2、大語文教育崛起，中文未來保持快速發(fā)展態(tài)勢：（1）新中考新高考改革之后，突出了語文“大科”地位，大語文培訓重要性凸顯。（2）中文未來為大語文教育的佼佼者，2018-2021 年承諾凈利潤分別為不低于6000/7800/10140/13182 萬元。（3）2018 年6月30 日，中文未來線下同期在讀人數(shù)為9843 人，比上年同期增長71.15%;累計就讀人次為29964 人次，比上年同期增長101.53%；截至2018 年8 月30 日，累計就讀人次為46062 人次，較18H1 增加16000 人次左右。截至2018 年6 月30 日，大語文學習中心已由2017 年底的47 個增長到目前的81 個。
3、分拆安全相關業(yè)務資產(chǎn)，全面轉型“純教育業(yè)務”發(fā)展模式：（1）公司出售與信息安全業(yè)務相關的子公司的股權轉讓方案已于9 月30 日簽署完成。分拆安全業(yè)務后，將全面轉型為純教育業(yè)務發(fā)展模式，加速推進教育業(yè)務發(fā)展。（2）8 月，全資子公司合眾科技與張家口智云教育云科技平臺運營有限公司簽署了張家口教育云PPP 項目采購運維合同。（3）8 月公司與北京華宏海泰等公司合作設立立思辰華海教育產(chǎn)業(yè)投資基金，針對成熟盈利期及高速成長期教育企業(yè)，以及立思辰發(fā)展教育產(chǎn)業(yè)相關的優(yōu)質教育標的。
4、盈利預測與估值：根據(jù)萬得一致預期，預計公司18-20 年歸母凈利分別為2/2.88/3.41 億，對應PE 為37/26/22X，維持“推薦”評級。
5、風險提示：用戶行為變化、市場競爭加劇、骨干人才流失、教學中心運營、業(yè)務剝離、教育業(yè)務異地擴張、線下學習中心擴張不及預期、行業(yè)監(jiān)管政策變化、收購整合、估值中樞下移等風險。
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