>> 國泰君安-珀萊雅(603605)珀萊雅2018年三季報點評：業(yè)績略超預(yù)期，電商和單品牌店持續(xù)發(fā)力-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，彭瑛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：電商和單品牌店強勢發(fā)力，品牌升級驅(qū)動可持續(xù)發(fā)展。上調(diào)2018-2020 年EPS 至1.34（+0.02）/1.76（+0.01）/2.40 元，參考可比公司，給予2019 年28X PE,維持目標(biāo)價48.84 元，增持。
高增長延續(xù)，業(yè)績略超預(yù)期。2018Q1-Q3 公司營收/凈利潤15.6/1.82億元，同比增長28.58%/44.57%，扣非凈利+49.88%。單三季度營收/凈利潤同比增長36.64%/43.81%，在2017Q3 高基數(shù)上維持較快增長。
經(jīng)營性現(xiàn)金流略有下滑，盈利能力持續(xù)提升。前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下滑26%（-0.66 億），主要原因為：（1）雙十一備貨導(dǎo)致存貨同比增長11.9%（+0.27 億）；（2）優(yōu)資萊首次鋪貨享受賬期，導(dǎo)致應(yīng)收賬款同比增長98.17%（+0.30 億）。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級使得毛利率同比+0.44pct，廣告費增加使得銷售費用率+2.24pct，但人員管理優(yōu)化使得管理費用率下降5.41pct，凈利率同比+1.26pct 至11.63%。
電商+優(yōu)資萊單品牌店維持高增長，發(fā)展勢頭向好。（1）2018H1 線上收入4.12 億元，同比增長58.46%，占比39.59%。我們預(yù)計Q1-Q3線上收入增長60%（其中天貓平臺增長100%），占比維持40%左右，隨著雙十一臨近，線上增速有望進一步提升；（2）2018H1 線下營收6.3 億元，同比增長9.6%，占比60.41%。我們預(yù)計Q1-Q3 線下收入增長10%+，占比維持60%左右。單品牌店發(fā)展勢頭向好，目前展店超500 家，已簽約門店近1000 家，為后續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑抑制消費；行業(yè)競爭加劇；新品推廣費用增長等。
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