>> 中信證券-芒果超媒(300413)2018年三季報點評：廣告&付費收入高速增長，2019各品類全線出擊-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 1301KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思思，肖儼衍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.0 億元，同比增長1.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.40 億元，同比下降18.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.21 億元，同比增長7374.95%；三季度公司營收保持高速增長，但凈利潤有所波動，核心受到《爸爸去哪兒6》項目周期波動影響。
芒果TV 各項數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合預期，付費會員增速略超預期。2018 年前三季度，芒果TV 全平臺MAU 達到5.1 億，同比增長59%；DAU 達到3582萬，同比增長25%。快樂陽光實現(xiàn)營業(yè)收入40.1 億元，同比增長85.8%；實現(xiàn)凈利潤6.16 億元，同比增長103.92%。其中，互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務收入同比增長125.36%，廣告收入同比增長127.61%，付費收入同比增長128.82%，付費會員歸母達到819 萬，同比增82%，環(huán)比增長36%，付費會員增長略超預期，預計核心原因為暑期內(nèi)容影響力增強以及相關(guān)促銷活動所致。
前三季度內(nèi)容可圈可點，2019 年各品類全線出擊。2018 年前三季度，公司推出的《流星花園》在芒果TV 平臺播放量達到55.1 億，電視臺收視率也多次排名第一；《妻子浪漫旅行》成為現(xiàn)象級原創(chuàng)綜藝內(nèi)容，目前全平臺播放量已經(jīng)突破10 億。2018 年10 月，芒果TV 發(fā)布了網(wǎng)絡大電影合作“超芒計劃”，正式拓展網(wǎng)絡電影領(lǐng)域布局；展望2018 四季度及2019 年，綜藝節(jié)目經(jīng)典IP《明星大偵探4》、全新內(nèi)容《野生廚房》《明星大逃脫》《妻子浪漫旅行2,3》等值的期待；劇目方面，包括《火王》《大宋少年志》《悲傷逆流成河》等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容仍將是公司持續(xù)成長核心驅(qū)動。
募集配套資金將擇機重啟，持續(xù)打造“內(nèi)容-平臺-渠道”芒果生態(tài)。2018年10 月，公司公告暫緩實施重大資產(chǎn)重組募集配套資金事宜（20 億元），我們預計，此次暫停募集資金短期并不會對公司運營造成影響，未來擇機重啟仍將有望為公司中長期發(fā)展提供資金糧草。我們認為，公司所處互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)未來仍將有較大發(fā)展空間，是互聯(lián)網(wǎng)視頻新媒體國家隊領(lǐng)頭羊，將持續(xù)享受行業(yè)發(fā)展和政策、資源紅利?！皟?nèi)容-平臺-渠道”一體化布局在A 股也具有顯著的稀缺性，未來有望持續(xù)利用資本平臺打造芒果生態(tài)。
風險因素：市場競爭加劇風險；內(nèi)容優(yōu)勢無法持續(xù)風險；人才流失風險。
維持“買入”評級。受項目波動影響，我們下調(diào)2018-20 年公司EPS 預測至1.04/1.36/1.65 元（原預測1.16/1.48/1.83 元），當前價格31.43 元，對應2018-20 年P(guān)E 倍數(shù)為30/23/19 倍。公司所處行業(yè)，以及其核心競爭優(yōu)勢有望給公司中長期發(fā)展提供充足成長空間，此外，此次重組業(yè)績承諾提高了公司2018-2020 年業(yè)績確定性，我們給予公司38 元目標價，對應2019/20 年P(guān)E 分別為28/23X，維持“買入”評級。
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