久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司毛利率升至30.00%（+2.85pcts），在產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑背景下，我們認(rèn)為主要與公司縮減低附加值的光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，而高毛利率的光伏發(fā)電業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升有關(guān)。
        期間費(fèi)用率增加拖累公司業(yè)績，現(xiàn)金流情況有待改善。公司Q1-3  期間費(fèi)用率為17.47%（+5.59pcts），銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.68%/10.13%/-0.34%（+2.74/+3.61/-0.76pcts）。其中，銷售費(fèi)用增長一方面是本期銷售人員增加，另一方面公司加大業(yè)務(wù)開拓力度，差旅費(fèi)和招待費(fèi)大幅增長所致；管理費(fèi)用增長主要是由于研發(fā)費(fèi)用和職工薪酬及計(jì)提的股權(quán)激勵成本等大幅增長，及公司加大海外業(yè)務(wù)拓展所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要是匯兌收益大幅增加所致。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-18.84  億元（-397.32%），主要是由于在光伏需求量價(jià)齊跌背景下，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較多所致；而公司收現(xiàn)比率升至101.37%（+24.42pcts），回款控制能力有所加強(qiáng)。
        逆變器價(jià)格降幅較大，加劇行業(yè)優(yōu)勝劣汰。公司2015-2017  年連續(xù)三年逆變器出貨量排名全球第一，國內(nèi)市占率30%，海外市占率15%，截至18H1  全球累計(jì)裝機(jī)超68GW，印度首座3GW  逆變器工廠已于7  月底投產(chǎn)?？紤]“531”  光伏新政后產(chǎn)品價(jià)格明顯下跌，尤其是逆變器價(jià)格降幅達(dá)30%-50%，相關(guān)企業(yè)利潤空間嚴(yán)重萎縮，已穿透部分廠商成本線，行業(yè)落后產(chǎn)能加速出清。公司作為全球逆變器龍頭，憑借技術(shù)和成本優(yōu)勢，具備相對較強(qiáng)的穿越周期的能力，隨著國內(nèi)光伏平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)度提速，中長期有望受益于市場集中度提升。
        重點(diǎn)推進(jìn)光伏扶貧項(xiàng)目落地。公司在國內(nèi)光伏扶貧獲得較多項(xiàng)目，在四川、重慶、山西、湖北、河南、安徽6  個省份8  個縣區(qū)開展多個光伏扶貧示范項(xiàng)目，18H1  裝機(jī)容量達(dá)164.428MW，其中單體規(guī)模最大項(xiàng)目為四川普格60MW；累積光伏扶貧項(xiàng)目超過1GW，幫扶超過10  萬貧困戶、1200  個貧困村脫貧致富。
        儲能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，有望貢獻(xiàn)長期業(yè)績增量。公司2016-2017  年蟬聯(lián)國內(nèi)鋰電池儲能裝機(jī)榜首，通過立足國內(nèi)市場，積極拓展海外市場，儲能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在中國、美國、英國、加拿大、德國、日本、澳大利亞、印度、柬埔寨、南蘇丹等全球650  多個儲能項(xiàng)目，業(yè)務(wù)規(guī)模處于爆發(fā)式增長期，有望成為公司長期業(yè)績重要增量。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。光伏增長不及預(yù)期，逆變器價(jià)格大幅下降，國外市場拓展不及預(yù)期。
        盈利預(yù)測及估值。基于逆變器價(jià)格及光伏電站裝機(jī)需求下滑，我們下調(diào)公司2018-2020  年EPS  預(yù)測至0.55/0.65/0.81  元（原預(yù)測值為0.66/0.82/0.95  元），對應(yīng)PE  為10/9/7  倍，2018  年12  倍PE  對應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.6  元，維持“增持”評級。