>> 興業(yè)證券-綠地控股（600606）三季報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
閻常銘，郭毅 |
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毛利率有所提高至14.95%，較上年同期提升1 個百分點；凈資產(chǎn)收益率提升至13.49%，相對去年同期提升2.29 個百分點。
銷售規(guī)模穩(wěn)步增長。2018 年1-9 月份累計實現(xiàn)合同銷售金額2670 億元，同比增長49%；實現(xiàn)銷售面積2438 萬方，同比增長54%。銷售規(guī)模穩(wěn)步增長。銷售回款2194 億元，同比增長31%，回款率82%，處于行業(yè)較高水平。地產(chǎn)結(jié)算收入1041 億元，地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率提升至27%。
拿地穩(wěn)健，圍繞高鐵站和快周轉(zhuǎn)的三四線項目。2018 年1-9 月公司累計獲取項目97 個，權(quán)益計容建筑面積3565 萬平方米，拿地金額744 億元，拿地金額占銷售金額的比例約28%。先后與陜西、蘇州、徐州、遵義等省市簽署城市整體開發(fā)合作協(xié)議，推動亳州高鐵站、涪陵高鐵新城、萍鄉(xiāng)高鐵商務(wù)區(qū)等37 個項目落地。
財務(wù)狀況改善，融資成本保持低位。截至報告期末公司資產(chǎn)負債率為89.3%，凈負債率為192%，保持穩(wěn)定；整體融資成本5.27%，處于行業(yè)較低水平。公司1-9 月經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額309.7 億元。報告期內(nèi)共發(fā)行海外債券32.5 億美元，票面利率保持在5.0%-7.2%之間，專項資產(chǎn)支持計劃融資10 億元，預(yù)期收益率率6.8%。
收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多元化業(yè)務(wù)齊頭并進。目前，綠地控股形成以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，大基建、大金融、大消費等多元產(chǎn)業(yè)并舉發(fā)展的格局。前三季度營業(yè)收入中房地產(chǎn)占比45%，大基建43%，大消費11%，大金融與其他業(yè)務(wù)約1%。利潤總額中房地產(chǎn)占比73%，大基建13%，大消費2%，大金融與其他業(yè)務(wù)約12%。
投資建議：公司業(yè)績增長穩(wěn)健，財務(wù)狀況改善，看好公司的投資價值。預(yù)計2018 年、2019 年的EPS 分別為0.93 元和1.17 元，對應(yīng)的PE 分別為6.5 倍和5.2 倍（根據(jù)2018 年10 月30 日收盤價計算），維持審慎增持評級。
風(fēng)險提示：貨幣政策大幅收緊，房地產(chǎn)稅落地進度超預(yù)期，核心城市房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期嚴格。
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