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公司收入、利潤(rùn)同比快速增長(zhǎng)主要系大渡河沙坪壩、猴子巖等水電站投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模提升、疊加來水同比改善所致，以及風(fēng)電方面消納改善發(fā)電量大幅提升；火電三季度單季發(fā)電量同比增長(zhǎng)3.7%，扭轉(zhuǎn)上半年下滑態(tài)勢(shì)，亦有所貢獻(xiàn)。綜合毛利率20.59%，同比提升2.84  個(gè)百分點(diǎn)。
        水電、風(fēng)電發(fā)電量快速增長(zhǎng)，整體量?jī)r(jià)齊升
        公司收入端呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，前三季度上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)5.39%，平均上網(wǎng)電價(jià)332.87  元/兆瓦時(shí)，同比增加  2.47  元/兆瓦時(shí)。其中，火電上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)0.21%、水電增長(zhǎng)17.28%、風(fēng)電增長(zhǎng)25.74%、光伏減少1.82%。公司前三季度控股裝機(jī)規(guī)模凈增約200  萬千瓦，增長(zhǎng)約3.8%。截止三季度末，公司控股裝機(jī)規(guī)模5421  萬千瓦。
        與中國(guó)神華重組煤電協(xié)作效應(yīng)顯著，有望改善火電盈利
        根據(jù)國(guó)電集團(tuán)與神華集團(tuán)重組方案，中國(guó)神華擬將其下屬與公司火電資產(chǎn)業(yè)務(wù)重合區(qū)域的火電資產(chǎn)注入合資公司，由國(guó)電電力控股57.47%。合資公司組建目前已通過反壟斷審查，有望明年并表，合并后公司控股裝機(jī)有望增長(zhǎng)約52%?？紤]神華煤炭資源豐富，未來公司長(zhǎng)協(xié)煤比例有望進(jìn)一步提升，降低燃料成本，改善火電盈利能力。
        看好盈利改善，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  為0.16、0.20、0.26  元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE  為15、12、9  倍。公司裝機(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，與神華重組后協(xié)同效應(yīng)顯著，有望改善盈利，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        煤炭?jī)r(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；電力需求不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；新機(jī)組投產(chǎn)不及預(yù)期；來水不及預(yù)期；風(fēng)電消納風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率偏高。