久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

但考慮到  7-9  月社零黃金珠寶品類增速環(huán)比明顯提升，我們認(rèn)為公司  3Q18  經(jīng)營數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期。
        3Q18  避險(xiǎn)需求上升，但在珠寶品牌銷售中體現(xiàn)不明顯
        3Q18  社零中黃金珠寶品類增速環(huán)比明顯提升，尤其是  8-9  月逆勢達(dá)到兩位數(shù)增長，但在周大福、老鳳祥、周大生等主流公司報(bào)表上并未明顯體現(xiàn)，我們判斷主要原因可能來自黃金避險(xiǎn)需求更多體現(xiàn)在金幣金條等投資金而非飾品上。老鳳祥高周轉(zhuǎn)的批發(fā)加盟模式，其盈利影響因素主要來自黃金出貨量及每克品牌加價(jià)，而非金價(jià)漲幅；同時(shí)黃金投資渠道的不斷豐富及金幣金條在珠寶品牌銷售占比的持續(xù)下降，使得金價(jià)與業(yè)績相關(guān)性變?nèi)酰覀兘ㄗh投資者更多從渠道、產(chǎn)品、品牌等維度關(guān)注其消費(fèi)屬性。
        行業(yè)地位穩(wěn)固，受益三四線消費(fèi)升級，維持買入評級
        老鳳祥近  3300  家門店布局以及百年品牌背書，使其在黃金品類中保持穩(wěn)固競爭地位的同時(shí)，亦受益于三四線消費(fèi)者對鑲嵌類珠寶的升級需求。伴隨混改推進(jìn)，引入央企資源解決職工持股歷史遺留問題，并不排除后續(xù)新的激勵(lì)機(jī)制探索。香港子公司  3Q18  新增  10  億低成本貸款，助力公司國際化擴(kuò)張。預(yù)計(jì)  18-20  年  EPS  為  2.42、2.74、3.17  元，當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)  15.05、13.28、11.46  倍  PE，維持“買入評級”
        風(fēng)險(xiǎn)提示：可選消費(fèi)景氣度下降抑制黃金珠寶消費(fèi)；國企改革低于預(yù)期；品牌年輕化滯后；珠寶行業(yè)競爭加劇。