>> 廣發(fā)證券-美的集團(tuán)（000333）短期收入增長放緩，戰(zhàn)略布局助推長期競爭力-181031
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾嬋，王朝寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季報收入低預(yù)期、利潤略超預(yù)期。
2018Q3 收入增速環(huán)比Q2 減少12pct，主要原因：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動，消費(fèi)整體較為羸弱；2）美的主動對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，減小低端產(chǎn)品占比，導(dǎo)致銷量增速放緩，但同時我們能看到盈利能力的提升。3）從品類來看，空調(diào)、小家電、洗衣機(jī)收入增速放緩較為明顯，庫卡增速環(huán)比改善。雖然收入增速放緩，但公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，2018Q3 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長94%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，零售均價提升顯著推升毛利率帶動盈利能力提升
Q3 歸母凈利增速對比營業(yè)收入增速較快的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，均價提升帶動Q3 毛利率同比提升1.9pct。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018Q1-Q3空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)（分小天鵝、美的品牌）累計均價分別同比提升6%、27%、17%、19%，各自領(lǐng)先行業(yè)2、14、8、6pct。
而在費(fèi)用端，Q3 公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為11.9%（YoY-0.2pct）、3.6%（YoY +0.7pct）、3.9%（YoY +1.0pct）、-1.2%（-2.0pct）。為配合產(chǎn)品推廣，銷售費(fèi)用率提升以及在研發(fā)端擴(kuò)大投入，使凈利率提升幅度小于毛利率。
吸收并購小天鵝+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺+高端品牌發(fā)布助力長遠(yuǎn)發(fā)展
公司目前著手戰(zhàn)略升級以謀求長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。公司已公告擬以換股吸收并購小天鵝。小天鵝作為美的旗下的洗衣機(jī)事業(yè)部，是洗衣機(jī)行業(yè)最具競爭力的龍頭企業(yè)，合并有利于雙方產(chǎn)業(yè)整合并避免未來潛在的同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易。此外，公司戰(zhàn)略性發(fā)布全新工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺M.Iot，并推出AI 科技家電高端品牌COLMO，兩大舉措是美的“雙智戰(zhàn)略”即“智能制造+智慧家居”的進(jìn)一步深化，為集團(tuán)長期發(fā)展積聚了新的動能。
投資建議
我們預(yù)計家電行業(yè)消費(fèi)升級趨勢將長期延續(xù)，且未來行業(yè)集中度將持續(xù)提升。由于私有化小天鵝還處于預(yù)案階段，后期存在較大不確定性，故不考慮此影響?；诖耍覀冾A(yù)測2018-2020 年公司歸母凈利分別為204.0、224.4、253.8 億元，同比分別增長18.0%、10.0%、13.1%，最新收盤價對應(yīng)2018 年11.8xPE，公司處于從家電集團(tuán)向科技集團(tuán)邁進(jìn)過程中，長期競爭力持續(xù)提升，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)大幅上漲；匯率大幅波動；消費(fèi)升級趨勢放緩；行業(yè)競爭加劇；房地產(chǎn)低迷。
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