>> 國泰君安-博實股份(002698)18年三季報點評：預(yù)收存貨為高增長蓄力，現(xiàn)金流為飛躍保駕護航-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 303KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨，李煜 |
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投資要點：
結(jié)論：公司Q1-Q3 實現(xiàn)營收、歸母凈利分別為 6.3/1.3 億，同比增長20.8%/46.0%，符合我們預(yù)期，公司預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤1.6-2.0 億，同比增長25-55%?；诩深悩I(yè)務(wù)收入確認節(jié)奏不確定性，下調(diào)2018 年EPS至0.27（-0.03）元，維持2019-20 年EPS 為0.51/0.64 元，考慮到市場估值中樞下移，下調(diào)公司目標價至10.2 元，對應(yīng)2019 年20 倍PE，增持。
預(yù)收、存貨為業(yè)績高增長蓄力，現(xiàn)金流持續(xù)向好。①從盈利能力看，18Q1-Q3 凈利率達到20.8%，扣除其他收益（主要為各項政府補助，15%所得稅調(diào)整），18Q1-Q3 調(diào)整后凈利率為17.6%，較17 年同期提升4.1pct；②從成長性看，18Q3 期末預(yù)收賬款、存貨分別達到9.78/9.76 億，環(huán)比18Q2增加2.25/1.16 億，均達到上市以來最高水平，預(yù)計在手訂單超過20 億，為2019-20 年高成長打下堅實基礎(chǔ)；③從現(xiàn)金流看，公司18Q3 經(jīng)營凈現(xiàn)金流0.78 億，延續(xù)Q2 以來良好趨勢，持續(xù)現(xiàn)金流入為未來飛躍保駕護航。
邏輯重申：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益石化景氣度，新業(yè)務(wù)進入業(yè)績放量期。①上輪包裝碼垛設(shè)備收入高點達到4.8 億，18 年包裝碼垛設(shè)備新簽訂單超過8 億，考慮到結(jié)算周期18 個月左右，判斷本輪收入高點在2019-20 年，規(guī)模將超過上輪；②17 年產(chǎn)品服務(wù)收入占比接近40%，不僅提升盈利能力，且大幅提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)抗周期性；③新業(yè)務(wù)拓展順利，電石爐機器人進入批量供貨階段，且收購P&P 進入廢酸回收市場，未來兩年將進入放量期。
催化劑：新業(yè)務(wù)訂單交付并確認收入。
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