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考慮到公司去年同期和本期分別產(chǎn)生麥克維爾的股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置收益1.22  和0.51  億元，扣除后前3  季度同口徑業(yè)績(jī)?yōu)?.28  億元，同比增長(zhǎng)63.2%。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)15-16  元。
        前三季度剔除麥克韋爾股權(quán)處置的業(yè)績(jī)影響，同口徑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)63%。前三季度，扣除麥克維爾股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)63%，剔除麥克韋爾股權(quán)處置及持有其股權(quán)貢獻(xiàn)的權(quán)益法投資收益后，前3  季同口徑下業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約9%。公司前3  季業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)，主要系1）Q3  鋰原電池業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步加快，利潤(rùn)率較高；2）消費(fèi)類鋰電池維持高增長(zhǎng)；3）麥克韋爾前3  季歸上凈利潤(rùn)同比大增223%，公司持有股權(quán)帶來(lái)較大的投資收益。
        毛利率有所波動(dòng)，收入增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用率。前3  季公司毛利率同比下滑較多，至23.6%，主要系動(dòng)力電池出貨價(jià)格下降，以及毛利率較低的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收占比在提升。前3  季公司費(fèi)用均出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，主要是公司仍處于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張期，支出較大，但費(fèi)用率同比變化不大，主要系收入增長(zhǎng)對(duì)費(fèi)用率有所攤薄。
        鋰原電池快速增長(zhǎng)，消費(fèi)類鋰離子高增長(zhǎng)。前3  季鋰原電池營(yíng)收大增，毛利率維持在40%左右，伴隨家居安防、歐盟E-call、物聯(lián)網(wǎng)等眾多需求涌現(xiàn)以及明年荊門(mén)鋰錳電池的投運(yùn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃钥赡芴嵘９浪愎鞠M(fèi)類鋰離子業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)60-70%以上，主要系公司在可穿戴、電子霧化器等市場(chǎng)進(jìn)入國(guó)際主流客戶供應(yīng)鏈，市場(chǎng)份額增加；其中，公司圓柱型鋰電池開(kāi)始出貨給國(guó)際電動(dòng)工具客戶，預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)比較明顯。
        動(dòng)力電池仍待優(yōu)化，軟包電池靜待乘用車客戶突破。公司動(dòng)力電池收入近幾年都在快速增長(zhǎng)，但我們估算2018  年公司動(dòng)力電池虧損可能較多，主要系公司價(jià)格較低、出貨同比大幅增加，而定位國(guó)際客戶的軟包等產(chǎn)能投運(yùn)后還在調(diào)試和優(yōu)化階段，固定成本較大。近幾年，公司加大與國(guó)際電池公司合作，重點(diǎn)跟緊國(guó)際乘用車客戶，有希望獲得突破。
        投資建議。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)15-16  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：政策低于預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張與客戶開(kāi)拓低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)