>> 中信證券-艾德生物(300685)2018年三季報點評：銷售及研發(fā)投入加大,業(yè)績略低于預(yù)期-181030
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田加強 |
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此報告為加密報告 |
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其中單三季度營業(yè)收入 1.08 億元，同比增長14.91%；凈利潤 0.26 億元，同比增長 10.54%；扣非凈利潤 0.23 億元，同比增長 4.68%。三季度，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)由于訂單延遲等因素收入去年同期有所下降，同時由于 Q3 當(dāng)期研發(fā)和銷售費用投入較高等因素，三季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。公司前三季度綜合毛利率 91.25%，同比下降 1.03 個百分點，主要系檢測服務(wù)成本有所增加所致。
主營產(chǎn)品增長穩(wěn)健，創(chuàng)新產(chǎn)品逐步迎來獲批周期。公司聚焦腫瘤伴隨診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，依托擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的 ADx-ARMS、Super-ARMS 平臺公司已形成靶點覆蓋全面的伴隨診斷產(chǎn)品線，技術(shù)平臺優(yōu)勢明顯。預(yù)計前三季度公司肺癌產(chǎn)品線營業(yè)收入同比增長 25%-30%，非肺癌產(chǎn)品線同比增長 30%-35%左右，多聯(lián)檢測試劑產(chǎn)品的推廣力度不斷加大。公司具備較好的研發(fā)輸出能力，目前公司已在 2018Q1 獲批了國內(nèi)首個按伴隨診斷標(biāo)準(zhǔn)審批的肺癌液體活檢產(chǎn)品、在 8 月份獲批了 PCR平臺的“9+1”基因產(chǎn)品，后續(xù) NGS 10 基因、NGS BRCA1/2 等產(chǎn)品亦有望在年底前陸續(xù)獲批，有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品組合、打開長期發(fā)展空間。
銷售及研發(fā)投入規(guī)模加大。報告期內(nèi)公司銷售費用同比增長 30.50%，主要系隨著公司產(chǎn)品線的豐富，相應(yīng)銷售團隊擴充、員工薪酬、新產(chǎn)品上市學(xué)術(shù)活動推廣等費用增加所致；研發(fā)費用同比增長 46.25%，其中單三季度研發(fā)投入同比增長 78.70%，主要系研發(fā)材料及臨床注冊等費用投入增加所致。報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 0.75 億元，同比增長 27.97%，現(xiàn)金流優(yōu)異。
風(fēng)險因素。產(chǎn)品價格維護(hù)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新品研發(fā)不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及評級。公司前三季度國內(nèi)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，由于國外業(yè)務(wù)訂單延遲、當(dāng)期研發(fā)和銷售費用投入較高等因素，三季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。考慮到當(dāng)期的費用投入因素，下調(diào) 2018-2020 年 EPS 預(yù)測至0.93/1.26/1.67 元（原為 1.01/1.47/2.03 元），對應(yīng) PE 46/34/26 倍，考慮到公司創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)獲批且均具有較大發(fā)展?jié)摿ΓS持“增持”評級。
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