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        點(diǎn)評(píng)：
        業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，新客戶開(kāi)拓亮點(diǎn)頗多。公司三季報(bào)維持了上半年快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其中衛(wèi)生潔具業(yè)務(wù)（母公司）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  3.4  億元，同比增長(zhǎng)  16.1%，建筑陶瓷業(yè)務(wù)（歐神諾）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入  27.2  億元，同比增長(zhǎng)  61%；剔除合并攤銷費(fèi)用影響，歐神諾實(shí)現(xiàn)歸屬凈利約  2.7  億元，同比增長(zhǎng)  63%。我們認(rèn)為歐神諾高增長(zhǎng)的延續(xù)一是主要客戶碧桂園、恒大等的采購(gòu)量高增速延續(xù)，二是上半年開(kāi)拓的新客戶如雅居樂(lè)、榮盛等下半年的逐步放量影響。
        現(xiàn)金流依然穩(wěn)健，供應(yīng)鏈管理高效。公司前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入  1.13  億元，Q3  單季度凈流入  0.21  億元。其中母公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流  5763  萬(wàn)元，歐神諾凈流入約  6500  萬(wàn)元，在工程端瓷磚業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，保持了較好的現(xiàn)金流水平。三季度末存貨  4.58  億元，環(huán)比下降  1300  萬(wàn)元，在行業(yè)普遍動(dòng)銷壓力較大環(huán)境下，我們認(rèn)為與公司高效的供應(yīng)鏈管理密不可分。
        零售業(yè)務(wù)低起點(diǎn)，強(qiáng)團(tuán)隊(duì)，逆勢(shì)擴(kuò)張。公司在發(fā)展工程業(yè)務(wù)的同時(shí)，借助上市公司平臺(tái)，“全力布網(wǎng)”細(xì)分縣級(jí)空白點(diǎn)，計(jì)劃  3-5  年達(dá)到東鵬和馬可波羅標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)實(shí)施經(jīng)銷商扶持計(jì)劃賦能終端，在零售業(yè)務(wù)受到精裝與線上擠壓，發(fā)展難度增大的環(huán)境下，為經(jīng)銷商發(fā)展提供動(dòng)力。
        變更承諾事項(xiàng)，表現(xiàn)共進(jìn)退決心。公司發(fā)布變更承諾事項(xiàng)公告，使得歐神諾高管增持成為可能（但持有股份或表決權(quán)數(shù)量不超過(guò)帝歐家居控股股東），表現(xiàn)歐神諾高管對(duì)帝歐家居整體長(zhǎng)期健康發(fā)展的信心。
        投資建議：我們預(yù)計(jì)公司  2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為  3.6、5.3、7.0  億元，10  月  31  日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)  PE  分別為  14.8  倍、10.1  倍和  7.6  倍，持續(xù)推薦。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)需求下滑超預(yù)期，行業(yè)協(xié)同破裂