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        營收凈利高增長，毛利率變動(dòng)不大
        公司營收、凈利高增長應(yīng)證下游需求旺盛，我們判斷，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度將持續(xù)帶動(dòng)公司服務(wù)器出貨量高增，全年業(yè)績高增長無虞。1-9月毛利率10.86%，同比變動(dòng)不大；銷售費(fèi)用8.15億元，同比增長39.5%；管理費(fèi)用4.61億元，同比增長98.4%；財(cái)務(wù)費(fèi)用3.21億元，同比增長148.0%，主要系新增補(bǔ)充流動(dòng)資金借款及發(fā)行中期票據(jù)和超短期融資券所致。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用高增主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、相應(yīng)人力資源費(fèi)用增加所致。
        經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑主因應(yīng)收款、存貨增加
        1-9月經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-82.35億元，同比下降407.4%，主要因應(yīng)收賬款、存貨均大幅增加所致，報(bào)告期應(yīng)收賬款73.08億元，同比增長85.6%；存貨92.31億元，同比增加85.1%，側(cè)面印證公司產(chǎn)品銷售快速增長。
        股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，研發(fā)投入持續(xù)高增
        據(jù)Gartner，2018年Q2浪潮X86服務(wù)器出貨量位居全球第三，蟬聯(lián)中國市場第一。今年4月，公司發(fā)布"到2022年實(shí)現(xiàn)服務(wù)器全球第一"的目標(biāo)，彰顯公司聚焦云服務(wù)器業(yè)務(wù)的發(fā)展雄心。9月7日股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地，通過設(shè)立未來業(yè)績增長率為行權(quán)條件，激發(fā)核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員的積極性和凝聚力，有利于公司的長期健康發(fā)展。報(bào)告期研發(fā)費(fèi)用12.30億元，同比增加172.8%。
        盈利預(yù)測及投資建議
        預(yù)計(jì)公司2018-2020年凈利潤6.37億元、9.37億元、12.91億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.49元、0.73元、1.00元，對(duì)應(yīng)PE為36.4倍、24.7倍、18.0倍，維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.0元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期；中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇。