>> 銀河證券-宏觀研究政策專題研究之10月政治局會議：經(jīng)濟下行壓力愈明，政策調(diào)節(jié)加力對沖-181101
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
張宸 |
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防范系統(tǒng)性風險自然是常抓不懈，但是最大的系統(tǒng)性風險莫過于經(jīng)濟顯著失速與金融市場恐慌非理性蔓延，政策調(diào)節(jié)預(yù)計將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，同時把握時機加快改革開放深化進程，以穩(wěn)定市場的信心與預(yù)期。
☆當前，經(jīng)濟下行的內(nèi)外需求面壓力愈加明顯，從中央對經(jīng)濟形勢判斷更加明確下行壓力與“六個穩(wěn)定”的突出政策目標地位來看，穩(wěn)定內(nèi)需的必要性是毋庸置疑的。外需方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)影響逐漸顯露，凈出口最終將成為經(jīng)濟增長負向拖累。從目前形勢看，中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢仍然明顯，即便在關(guān)稅戰(zhàn)背景下，中國輸美產(chǎn)品第一位的機電、工業(yè)制成品出口仍然向好。但總體來說，前期貿(mào)易出口搶跑（以回避關(guān)稅落地后價格影響）對貿(mào)易數(shù)據(jù)的支撐作用正在淡化，貿(mào)易戰(zhàn)的后續(xù)影響將繼續(xù)顯現(xiàn)，凈出口走弱負向拖累GDP 增速將成為必須正視的常態(tài)，穩(wěn)定經(jīng)濟增長仍然主要依靠提振內(nèi)需。
☆對于復(fù)雜內(nèi)外形勢下的經(jīng)濟下行決策層心中已有預(yù)期并有一定容忍度（我們估計貿(mào)易戰(zhàn)影響背景下，今年完成6.5%以上增速，中長期立足于6-6.5%增速，以實現(xiàn)較高質(zhì)量的增長）。結(jié)合日前國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度的指導(dǎo)意見》，基礎(chǔ)設(shè)施補短板顯然是穩(wěn)定內(nèi)需的主要抓手之一。當然，在多種因素權(quán)衡制約之下，當前基建力度將量力而行，實際上弱于2009 年穩(wěn)增長周期，基建投資增速觸底可以預(yù)期，但大幅高增則面臨許多現(xiàn)實條件制約。無論是基建與房地產(chǎn)目前決策當局都并沒有將其作為拉動經(jīng)濟之龍頭的意向。
☆同時，欲穩(wěn)定內(nèi)需更加積極的財政與貨幣政策必不可少。從近期財政部和央行的表態(tài)來看，財政政策方面，積極財政的重點首先放在減稅降費，其次才是基建補短板已經(jīng)較為明確，后續(xù)會有更進一步減稅措施出臺。貨幣政策方面，央行將以國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定為政策制定與實踐的主要考量。
☆從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，短期（四季度）來看債券優(yōu)于股票。但總體來看，隨著逆周期調(diào)節(jié)政策和深化改革措施出臺落地，A 股市場是震蕩回升的趨勢，主要依靠改革措施不斷出臺落地來改善市場信心和風險偏好。匯率方面，四季度到19年年中人民幣兌美元仍然主要呈現(xiàn)持續(xù)弱勢（預(yù)計19 年年中以后，美國國內(nèi)形勢風險增大）。大宗商品方面在需求面不樂觀情況下，應(yīng)保持適當?shù)闹斏鳌?br>
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