>> 銀河證券-星宇股份(601799)主營業(yè)務(wù)逆勢增長，LED大燈持續(xù)放量-181031
| 上傳日期： |
2018/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
周然 |
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公司Q3 實現(xiàn)營收12.74 億元，同比增長26.64%；Q3 歸母凈利潤1.39 億元，同比增長43.85%。
2. 我們的分析與判斷
(一) 一汽新車強周期，主營業(yè)務(wù)增長
國內(nèi)Q3 汽車行業(yè)整體銷量同比下降9.2%,然而公司Q3 主營業(yè)務(wù)收入仍舊保持了26.64%的增速。公司主要下游客戶一汽大眾在三季度迎來新車批產(chǎn)高峰，速騰和邁騰在整體車市不力的情況下銷量依舊較為穩(wěn)定，同時19 年下半年將是探歌、寶來等主力車型不斷放量的時期，9 月探歌的銷量為9494 臺仍低于預(yù)期，伴隨著新款SUV 探岳在10 月底發(fā)布，未來數(shù)季度LED 大燈業(yè)務(wù)的銷量將繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
(二) 三費管控良好，報表質(zhì)量較高。
前三季度，公司毛利率同比-2.86%，我們認(rèn)為是原材料短期成本上升所致。而凈利潤增速超過營收增速9.2%，主要原因是三費較去年同期下低4.4%，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的成本管理能力。三季報公司報表中，銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金同比+45%，預(yù)收賬款同比+200%，達到900 萬；資產(chǎn)減值增加計提1225 萬，同比+350%，報表質(zhì)量較高。
(三) 技術(shù)滲透降低成本，產(chǎn)能釋放推動規(guī)模增長
LED 大燈較氙氣大燈優(yōu)勢明顯，替代氙氣大燈為必然趨勢。三季度中LED 燈在探歌等車型上的應(yīng)用表示LED 大燈已經(jīng)順利滲透至15-25 萬車型，滲透率將在未來不斷增長，其規(guī)模上的效益將降低成本拉升毛利率。此外，下半年將會陸續(xù)落實16 年承接的138 個車燈新項目，公司正在訂單釋放的高峰之中，公司第四季度的業(yè)績將持續(xù)亮眼。公司也著眼于寶馬、奔馳等豪華品牌，加之在佛山等地的產(chǎn)能在19 年Q2 和Q4 的釋放，公司將會不斷擴大自己的市場規(guī)模。
3. 投資建議
作為汽車車燈行業(yè)國內(nèi)上市公司的絕對龍頭，公司業(yè)績?nèi)觐A(yù)計穩(wěn)健增長，看好其三費控制能力、高研發(fā)投入、穩(wěn)固下游市場。預(yù)計18-20年歸母凈利為6.2 億/8 億/10 億元，同比增長31%/30%/26%，對應(yīng)PE 為22/17/13 倍，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
4. 風(fēng)險提示
汽車行業(yè)增速不達預(yù)期。
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