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其中第3  季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.08  億元，同比增長(zhǎng)19.52%，環(huán)比增長(zhǎng)5.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)10.07  億元，同比增長(zhǎng)41.65%，環(huán)比下降13.87%，3  季度對(duì)應(yīng)EPS  為0.47  元。前三季度電站轉(zhuǎn)讓約3.8億左右，扣非扣電站增速30.4%，明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。
        觀察母公司（包括終端+配電+控制+電子，不含電源、儀表、建筑、DCS）前三季度收入96.76  億增速18%，增速扣去其他經(jīng)營(yíng)收益的凈利潤(rùn)增速在30%以上，母公司的毛利率持續(xù)上升；但第三季度收入和利潤(rùn)增速有所放緩。光伏以運(yùn)營(yíng)為主，在裝機(jī)未有大幅變動(dòng)的情況下，利用小時(shí)數(shù)多了162  小時(shí)，收入增速22%，電站質(zhì)量在買賣電站之后不斷提升。
        公司費(fèi)用率在下降，現(xiàn)金流凈流入有下滑，但是銷售商品大幅增長(zhǎng)，回款問題不大。公司前三季度費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.26%至28.87  億元，期間費(fèi)用率下降0.34  個(gè)百分點(diǎn)至15.11%。其中，銷售、管理（含研發(fā)）、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比上升25.22%、上升22.32%、下降24.72%至11.81  億元、14.63  億元、2.43  億元；費(fèi)用率分別上升0.26、上升0.15、下降0.75  個(gè)百分點(diǎn)至6.18%、7.65%、1.27%。本期研發(fā)費(fèi)用同比上升16.16%至5.67  億元。2018Q3  經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?4.84  億元，同比下降15.64%，主要原因是電站的保障金增多預(yù)付款項(xiàng)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)應(yīng)收票據(jù)一項(xiàng)較年初增加了9  億；銷售商品取得現(xiàn)金192.76  億元，同比增長(zhǎng)27.43%，增速高于收入。期末預(yù)收款項(xiàng)9.55  億元，比年初增長(zhǎng)221.29%，主要是低壓電器增長(zhǎng)和電站EPC  項(xiàng)目大幅增加。期末應(yīng)收賬款69.34  億元，較期初增長(zhǎng)4.32  億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升2.23  天至94.92  天。期末存貨42.18  億元，較期初上升9.47  億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升17.52天至75.33  天。
        投資建議：我們預(yù)計(jì)18-20  年公司凈利潤(rùn)37.34  億/45.17  億/53.14  億元，同比增速31.5%/21.0%/17.6%，對(duì)應(yīng)EPS1.74/2.10/2.47，18  年是低壓電器毛利率提升的一年，長(zhǎng)期更看好公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，卡位綜合能源解決方案供應(yīng)商，維持目標(biāo)價(jià)至32.76  元，對(duì)應(yīng)19  年15.6  倍估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下降，公司在戶用光伏等新業(yè)務(wù)上推進(jìn)低于預(yù)期。