>> 萬聯(lián)證券-銀輪股份(002126)業(yè)績有所放緩，期待新能源熱管理后續(xù)發(fā)力-181029
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周春林 |
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（2）下半年國內(nèi)乘用車銷量低迷及高基數(shù)影響公司乘用車業(yè)績略有放緩，三季度國內(nèi)乘用車產(chǎn)量545.5萬輛，同比-6.7%。好在公司增強(qiáng)模塊化、系統(tǒng)化供貨能力帶動產(chǎn)品議價能力提升及重點(diǎn)客戶市場份額持續(xù)提升，三季度毛利率24.9%有所企穩(wěn)；另外，受國六排放標(biāo)準(zhǔn)升級，公司尾氣處理業(yè)務(wù)保持高速增長。
加強(qiáng)內(nèi)部管理控制，期間成本有所降低
報告期內(nèi)，公司加強(qiáng)內(nèi)部管理控制，管理效率明顯提升，主要體現(xiàn)在期間費(fèi)用率的明顯下降，銷售費(fèi)用率3.96%比去年全年下降0.62個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率6.65%比去年全年下降3.7個百分點(diǎn)，成本控制能力明顯增強(qiáng)。
熱換產(chǎn)品高端品牌突破，新能源熱管理后續(xù)發(fā)力
公司持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品并取得良好突破，如國六機(jī)濾模塊研發(fā)，國六商用車?yán)鋮s模塊研發(fā)、國六后處理系統(tǒng)、第二代電池冷卻器總成（Chiller）產(chǎn)品研發(fā)、新一代汽油機(jī)EGR冷卻器及總成研發(fā)等，產(chǎn)品更新迭代良好及模塊化、系統(tǒng)化、智能化趨勢明顯，前三季度公司獲得東風(fēng)雷諾發(fā)動機(jī)機(jī)油冷卻器定點(diǎn)合同，捷豹路虎英國工廠D4、P4發(fā)動機(jī)油冷器供應(yīng)商及德國采埃孚變速箱油冷定點(diǎn)供應(yīng)商等表明公司技術(shù)實(shí)力能夠獲得國際高端品牌乘用企業(yè)的認(rèn)可，因此隨著公司在乘用車高端品牌領(lǐng)域的良好突破，公司熱交換產(chǎn)品有望再上臺階。另外，公司在保持傳統(tǒng)乘用車業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的同時，積極拓展新能源汽車熱管理領(lǐng)域，報告期獲得吉利PMA純電動平臺熱交換總成指定供應(yīng)商及GM(通用全球)新能源汽車電池水冷板技術(shù)審核，后續(xù)隨著新能源汽車規(guī)模的提升，公司新能源熱管理有望貢獻(xiàn)新的增長極。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為0.46、0.59元/股，結(jié)合2018年10月29日收盤價7.10元/股對應(yīng)的PE分別為15.3倍和12.0倍，考慮到公司作為熱管理龍頭企業(yè)，客戶優(yōu)質(zhì)、訂單充裕，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素
國內(nèi)汽車銷量嚴(yán)重下滑，熱交換產(chǎn)品在乘用車高端品牌拓展不及預(yù)期，新能源熱管理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期
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