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        點(diǎn)評(píng)：
        （1）結(jié)算規(guī)模和毛利率大幅提升拉動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升。公司披露2018  年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收335  億元（+60%），歸母凈利潤52  億元（同比+131%）。公司業(yè)績(jī)大幅提升主要原因有：1）結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模提升；2）盈利能力明顯增長，前三季度銷售毛利率41.4%，同比提升6.8  個(gè)PCT；3）投資收益達(dá)21  億元（同比+125%），主要系合聯(lián)營企業(yè)利潤增厚明顯。
        （2）銷售邊際改善顯著，短期拿地轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎。公司前三季度實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額1061  億元，同比上升3.4%。值得關(guān)注的是，三季度銷售在供貨節(jié)奏提升的推動(dòng)下邊際改善明顯，單季銷售實(shí)現(xiàn)同比+33%增速，預(yù)計(jì)四季度推貨量將更為充沛。前三季度公司共獲取約60  宗土地，新增建面約650  萬方（同比+4%），總拿地金額約670  億（同比+26%），全口徑拿地金額/銷售金額比重約63%，較2018年上半年90%下降27  個(gè)PCT。樓面均價(jià)/銷售均價(jià)為56%，較2017  年同比提升17  個(gè)PCT，主要因?yàn)橐欢€嚴(yán)厲的限價(jià)政策一定程度壓縮了利潤空間。公司第3季度獲取13  個(gè)項(xiàng)目，新增項(xiàng)目建筑面積95  萬平米（同比-55%），拿地總成本107  億元（同比-52%），說明在市場(chǎng)整體去化率有所下行、政策未出現(xiàn)全局性寬松的大環(huán)境下，公司適度放緩拿地節(jié)奏，等待合適加倉時(shí)點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，公司繼續(xù)堅(jiān)持深耕一二線城市，適度下沉三四線城市。從總儲(chǔ)備的角度，公司目前土儲(chǔ)建面約4000  萬方，對(duì)應(yīng)7000  多億貨值，可滿足公司3-4  年的開發(fā)需求。
        （3）凈負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，現(xiàn)金對(duì)即期負(fù)債保障倍數(shù)高。前三季度公司完成90  億元公司債、40  億元超短融、55  億元中票的發(fā)行，票面利率3.75-5.7%；另完成1.5  億美元、票面利率6%的境外債發(fā)行，體現(xiàn)了公司多元化拓展融資渠道、降低融資成本的能力。截至報(bào)告期末公司凈負(fù)債率66%，較2017  年末提升22個(gè)PCT，仍低于大多數(shù)主流房企，在手現(xiàn)金390  億，對(duì)即期有息負(fù)債的保障倍數(shù)為2.53，充裕的現(xiàn)金流有利于公司在土地市場(chǎng)靜待合適的加倉時(shí)點(diǎn)。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。2018  年是金地集團(tuán)成立30  周年，作為老牌房地產(chǎn)龍頭，公司在2017  年重啟加速擴(kuò)張步伐，快速實(shí)現(xiàn)土儲(chǔ)擴(kuò)充（尤其是A  股平臺(tái)），當(dāng)前可售貨值充足，疊加融資成本端優(yōu)勢(shì)及充足的加杠桿空間，未來發(fā)展有望提速。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  分別為1.96、2.37  和2.62  元，對(duì)應(yīng)PE分別為4.7X、3.9X  和3.5X，目前市值較RNAV  折價(jià)近40%，假設(shè)2018  年分紅率維持2017  年的水平，對(duì)應(yīng)股息率或達(dá)到7.5%（2018  EPS*35%/9.14），安全邊際顯著；維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，短期目標(biāo)價(jià)11.8  元/股（對(duì)應(yīng)2018PE=6X）
        風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售規(guī)模增長不及預(yù)期，股權(quán)結(jié)構(gòu)存在不確定性，分紅比例不及預(yù)期。