>> 海通證券-蘇州科達(603660)公司季報點評：利潤高速增長，會議監(jiān)控雙雙開花-181102
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
大小： |
303KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達，楊林，于成龍 |
| 下載權限： |
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單Q3 來看，營收5.56 億元，yoy+37.32%,歸母凈利潤0.49 億元，yoy+85.22%,扣非后歸母凈利潤0.47 億元，yoy+91.61%。前三季度銷售毛利率為63.78%，同比下滑4.64 個百分點，我們認為主要是因為前三季度視頻會議里面的小間距屏出貨增長較快拉低毛利率，業(yè)務本身毛利率基本保持穩(wěn)定。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-2.26 億元，主要因為業(yè)務結算主要在四季度，我們預計年末現(xiàn)金流會大幅度改善。另外，公司應收款、預付款及存貨都有較高增長，主要原因為業(yè)務高速增長，單個項目顆粒度變大及結算周期變長原因，同時三季度也為四季度進行備貨。
國內(nèi)領先的視頻科技綜合服務商。公司構建了視頻會議、視頻監(jiān)控兩大產(chǎn)品線。視頻監(jiān)控行業(yè)一直保持著較高的增長速度，隨著人工智能算法的不斷成熟和智能芯片領域的快速發(fā)展，擁有智能功能的監(jiān)控產(chǎn)品和解決方案在行業(yè)的比重不斷上升，雪亮工程也在加速推進。我們認為未來安防建設注重后端與業(yè)務協(xié)同，公司在后端解決方案領域競爭力突出，后端高端應用需求建設是在加速的。視頻會議領域，解決方案在各個行業(yè)的應用得以不斷深化，從基于云化的視頻平臺到融合遠程協(xié)作功能的視頻會議系統(tǒng)，再到以遠程醫(yī)療、遠程教育等為代表的深度結合行業(yè)需求的視頻會議解決方案，視頻會議逐漸呈現(xiàn)出更加多樣化的應用場景。技術催生新的需求，也不斷推動著視頻會議的普及，使得視頻會議行業(yè)維持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
盈利預測與投資建議。我們認為，公司未來在視頻會議領域受益于“國進洋退”將穩(wěn)中有升，另外新行業(yè)目前也拓展順利。而視頻監(jiān)控將隨著雪亮工程、智能化的快速發(fā)展和公司渠道的逐步改善，市場占有率有望快速擴大?？紤]到公司2018/2019 的股權激勵近5273/3041 萬元費用，我們預計公司2018-2020 年的EPS 為0.95/1.31/1.72 元，我們認為在未來安防智能化浪潮中，公司會議監(jiān)控彈性較大，未來三年增速將顯著高于行業(yè)平均水平，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2018 年動態(tài)PE 25-30 倍，對應合理價值區(qū)間為23.75-28.50 元/股，給予“優(yōu)大于市”評級。
風險提示。市場競爭加劇、會議及監(jiān)控行業(yè)發(fā)展低于預期、渠道改善低于預期。
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