>> 興業(yè)證券-通威股份(600438)三季報點評-三季報略超預(yù)期，淡季滿產(chǎn)滿銷全年業(yè)績無憂-181103
| 上傳日期： |
2018/11/5 |
大小： |
657KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蘇晨 |
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公司公告擬回購股份2-10 億元，約占總股本0.7%-3.7%?；刭徆杀緦⒂糜诠蓹?quán)激勵計劃或員工持股計劃。同時，引入戰(zhàn)略投資者，長城資本擬通過大宗交易、集合競價等方式增持，與公司形成戰(zhàn)略關(guān)系。
淡季滿產(chǎn)滿銷，全年業(yè)績無憂。受531 新政沖擊，光伏行業(yè)需求預(yù)冷，產(chǎn)能利用率及盈利能力下滑至低點。而作為龍頭企業(yè)，公司Q3 單季度多晶硅產(chǎn)量0.5 萬噸，電池片產(chǎn)量1.65GW，光伏業(yè)務(wù)淡季不淡，仍維持滿產(chǎn)滿銷，驗證公司產(chǎn)品成本及質(zhì)量優(yōu)勢。Q4 隨需求以領(lǐng)跑者為主的國內(nèi)需求回暖，公司全年業(yè)績無憂。
期間費用率穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)健。公司期間費用率合計為9.2%，同比增長0.53 個百分點，主要源于研發(fā)和財務(wù)費用增加。抵抗風(fēng)險能力強，盈利能力穩(wěn)健。1-9 月綜合毛利率為18.8%，凈利率為7.8%，同比分別增長3.1/2.9 個百分點。分季度看單季度盈利能力超預(yù)期，單季度毛利率為17.8%，同比下降0.86 個百分點，得益于費用管控，三季度單季度凈利率為8.3%，同比下降0.36 個百分點。
投資建議：我們預(yù)計隨著公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，產(chǎn)銷翻倍增長。預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.53、0.85、1.03 元,對應(yīng)(11 月2 日)估值分別為13.2、8.3、6.8 倍，予以審慎增持評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機不及預(yù)期，光伏產(chǎn)品價格大幅波動，國際貿(mào)易摩擦加劇等風(fēng)險。
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